信达证券-煤炭行业周报：PPI现拐点，煤炭入佳境-200710

　　港口煤价继续上扬。截至7月9日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价592元/吨，环比增加2.42%。动力煤价格指数(RMB)：CCI5500(含税)597.0元/吨，环比增加1.19%。产地方面，截至7月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价425.0元/吨，环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）400.0元/吨，环比增加4.99%。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价52.83美元/吨，较上周上涨1.3美元/吨，环比增加2.52%。截至7月9日，动力煤期货合约为556.6元/吨，期货贴水35.4元/吨。
　　六大电日耗小幅下降。本周沿海六大电日耗均值为62.78万吨，较上周的62.89万吨减少0.11万吨，降幅0.18%，较19年同期的63.23万吨减少0.45万吨，降幅0.71%；7月6日六大电日耗为62.27万吨，周环比减少1.4万吨，降幅2.20%，同比增加1.70%；可用天数为26.04天，较上周同期增加1.17天，较去年同期减少13.11%。
　　港口和电厂煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1043.08万吨，较上周的1020.27万吨增加22.80万吨，环比增加2.24%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1624.67万吨，较上周增加44.41万吨，增幅2.81%，较19年同期减少248.73万吨，降幅13.60%；截至7月10日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加9.6万吨至63.2万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止7月6日，山西吕梁准一级冶金焦指数1770元/吨，与前一期及上月末持平；河北唐山准一级冶金焦指数1920元/吨，与前一期及上月末持平；日照港准一级冶金焦指数1880元/吨，与前一期持平，较上月末下跌10元/吨。焦煤方面，截至7月8日，CCI山西低硫指数1298元/吨，周环比上涨6元/吨，月环比上涨27元/吨；CCI山西高硫指数1005元/吨，周环比上涨9元/吨，月环比上涨13元/吨；灵石肥煤指数报930元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1030元/吨，周环比持平，月环比持平。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，严重低估的煤炭板块将走出一轮系统性估值修复行情，现阶段配置煤炭板块正当时。需求方面，6月PPI同比由上月-3.7%转为-3.0%，环比由上月-0.4%转为0.4%。PPI同比见底后，库存周期有望转为被动去库存阶段，根据我们在“2020年中期策略”中的分析，此时能源消费弹性开始触底反弹，经济复苏叠加能源消费弹性回升，能源消费增速将快速提升。同时近日国家能源局印发的《2020年能源工作指导意见》预期2020年煤炭消费比重约57.5%，仅比2019年下降0.2个pct，远低于近5年年均1.6个pct的降幅，因此煤炭消费需求将进入快速增长期。供给方面，今年是煤炭安全生产三年行动计划的第一年，也是煤炭供给侧结构性改革深化收官之年，更是本轮先进产能释放保供应越过高峰的一年，煤炭供给趋势性边际收缩偏紧，恰在当前又叠加了内蒙古煤炭领域违法违规20周年，又直接的明显制约了产煤大省的产量，同时进口煤政策从紧，随着经济逐步恢复，展望下半年乃至明年形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐三条投资主线：一是动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业；二是炼焦煤平煤股份、淮北矿业、西山煤电；三是关注区域性缺煤地区龙头露天煤业。
　　风险因素：安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。