开源证券-房地产行业周报：成交向好，信用债新发利率下降，中长期贷款表现靓眼-200712

　　信贷需求持续改善，融资成本下行利好行业利润率修复，给予行业看好评级
　　我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM为9.98倍，但仍处于历史低位。当前结算项目主要为2017-2018年销售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。
　　政策：信贷需求改善，结构优化，一城一策持续推进
　　1）货币政策持续宽松，信贷需求持续改善。6月末，M2余额同比增长11.1%，增速环比持平；M1余额同比增长6.5%，增速环比降低0.3个百分点。预计未来M2增速维持高位，在宽信贷政策背景下，信贷需求持续改善，结构继续优化。6月住户部门贷款新增9815亿元，同比多增2198亿元，住户中长期贷款表现更为靓眼，单月新增6349亿元，主要受益于房地产销售持续好转，房贷规模继续提升。2）一城一策持续推进，宁波扩大限购范围，海南进行房地产整治，深圳辟谣限购新政。我们认为宁波楼市不具典型性，主要源于宁波本身限购范围较小，调控符合房住不炒大基调。后续宏观政策、行业基本面持续好转仍将有效提振板块。
　　成交：一二手成交累计增速持续修复，二线城市表现最佳
　　1）新房：2020年第28周，全国32城成交面积460万平米，同比减少4%，环比减少33%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达10142万平米，累计同比减少12%，增速降幅仍在收敛。2）二手房：2020年第28周，全国9城成交面积为139万平米，同比增速-1%，前值31%；年初至今累计成交面积2899万平米，同比增速-13%，较前值继续收窄1个百分点。
　　资金：发债规模持续提升，单周信用债、海外债发行利率有所分化
　　房企信用债、海外债发行规模累计增速分别为32%、6%。2020年第28周，信用债发行180.11亿元，同比增加185%，环比增加66%，平均加权利率3.81%，环比减少122BPs；海外债发行14.7亿美元，同比增加25%，环比增加15%，平均加权利率7.58%，环比增加153BPs。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。