华创证券-煤炭石化行业周报：油煤价格短期见顶，焦炭宜积极看待-200712

　　煤价： 煤炭中长期供需中枢平衡，供需关系阶段性的紧张或者宽松来自于工业生产强度、异常气温来水和进口政策。按照我们中期策略报告中的判断，下半年供需边际优化叠加进口政策托底，煤价运行于“保供应”与“稳煤价”的黄色区间内，下半年价格区间预计 535-600 元/吨。在短期价格走势上，当前煤价运行在供需两旺+港口低库存的偏紧状态下，但随着水电恢复+坑口供应恢复+电厂不缺煤，时间的天平逐步倒向电厂，煤价旺季的上涨基本接近尾声。按照我们对进口政策的判断，认为其逐步兑现大概率会发生在秋季，导致煤价出现反季节下特征。
　　双焦： 当前螺纹表需韧性假设下低点已经出现，在表需修复和热卷争夺铁水分配的背景下，金九银十成色验证前，螺纹价格触底逐步回升。焦炭需求端有大铁水产量保驾护航，供给端焦炭增产进度滞后+山东下半年限产有收严预期，库存端生产商低库存+贸易商低库存，高利润背景下市场预期较为谨慎，这意味着此次现货下跌幅度会极为有限，按照每两周一轮的进度推进，8 月止跌，预计现货三轮下跌便会终止，对应期货仓单 1950 元/吨。作为焦炭原料，焦煤供需仍然宽松，焦化厂补库虽然驱动了安泽主焦涨价，但目前仅上涨了 40 元/吨。
　　油价：当前原油基本面靠供给端支撑，沙特+俄罗斯双寡头支撑联盟内减产，美国+OPEC 减产三大豁免国支撑联盟外减产，需求端亚太基本正常化，美国仍在回升过程中，欧洲持续低迷，整体偏于疲软。在高频数据或者边际变化上，随着油价回到页岩油盈亏平衡线产量已经触底回升，叠加短期原油净进口持续攀升对美油数据的压制，8 月有减产联盟增产的预期，可以认为原油价格修复基本结束。在油价区间上，我们认为全球原油的边际供给主要是页岩油，压住其产量不反弹是油价稳住的关键，即油价当在页岩油现金流成本和盈亏平衡点之间，即 30-45 美元/桶。
　　投资策略： 煤炭股按照守正出奇的基本的思路， 守正强调类债配置策略，推荐以陕西煤业、中国神华为代表的高股息龙头，出奇推荐金能科技； 石化板块推荐存在产销量增长逻辑的桐昆股份、宝丰能源、恒力石化和卫星石化。
　　风险提示：海外疫情二次爆发阻碍需求修复进度