华西证券-建筑材料行业周报：雨水影响需求节奏，关注赶工预期下水泥弹性-200712

　　周观点：在流动性宽松的背景下，本周A股市场整体呈现板块轮动风格，但由于：1）雨季影响建材整体需求及板块情绪，2）前期板块涨幅较大，建材板块本周涨幅仅5.35%（其中水泥板块为2.80%），跑输沪深300指数，且涨幅在所有板块中位于较后位置。但我们认为，短周期情绪面逐渐见底，雨季结束后多数建材板块将迎来基本面与情绪的双重改善，在板块轮动的背景下，有望重新取得超额收益。
　　历史复盘：雨季一旦结束，赶工将带来巨大水泥涨价弹性，类似2017、2019年。我们选取了2017年的两广，以及2019年的广东、江西、湖南对雨季及雨季后行业及水泥板块进行了复盘。我们发现，雨季对于当地水泥行业基本面影响通常只局限于一个季度，且在雨季结束，需求释放后，旺季价格的爆发力极强。此外，根据我们对于2016-2019年水泥行业复盘，我们发现板块的上涨往往较为集中于春季及四季度，体现水泥需求释放、价格上涨往往就是水泥、以及建材板块上涨的催化剂之一。
　　投资建议。我们认为2020H2，在板块轮动及基本面恢复的催化下，建材板块将取得超额收益，目前时点的配置价值较高，估值普遍分位较低，具体排序如下：
　　【第一梯队】我们继续推荐早周期水泥、防水、外加剂板块，板块业绩持续表现良好，经历了Q1一轮板块上涨后，估值依然便宜且产业趋势明确，竞争格局持续好转；水泥中我们继续推荐西北龙头祁连山、宁夏建材，天山股份产业受益；其次，低估值中推荐全国总龙头海螺水泥，目前动态8-9倍PE、1.9X左右PB具有很高安全边际，有望成为低估值修复行情的中流砥柱；推荐未来3-5年高速成长的小海螺“上峰水泥”、有望从疫情和洪灾预期中走出来的华中霸主华新水泥、江西龙头万年青、粤东塔牌集团等。外加剂持续推荐率先全国布局和技术服务实力最强的苏博特（华西建材&化工联合覆盖）、垒知集团。防水板块持续看好大地产商集采商业模式下的龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。
　　【第二梯队】之前受到疫情影响比较大的总量型和连续生产型行业，典型的代表是地产竣工回暖、低估值高股息的玻璃（A股的旗滨集团，H股信义玻璃受益）、玻纤行业（中国巨石、长海股份等受益）。
　　【第三梯队】竣工精装标的，精装房比例未来3-5年提升空间超过100%，产业受益的方向是瓷砖（蒙娜丽莎等）、涂料（三棵树、亚士创能）、管材（伟星新材、永高股份）、五金（坚朗五金）、板材橱柜（兔宝宝等）等，具有中长期逻辑，年内大部分估值基本处于合理水平。
　　【第四梯队】PB-ROE策略标的鸿路钢构等，长期看好装配式钢结构赛道集中度提升，公司中长期ROE逐渐通过规模效应提升，构建的壁垒将更加稳固。
　　风险提示
　　疫情蔓延时间超预期，系统性风险。