国金证券-基础化工行业研究：PVC糊树脂高位运行，维生素、农药走势疲软-200711

　　重点行业观点
　　PVC 糊树脂行业： 预计 PVC 糊树脂将维持高位。 PVC 糊树脂下游主要应用于手套、人造革、壁纸、传输带等领域，早期受到疫情影响，下游企业开工较低，产品需求支撑不足，产品价格一度下跌，随着国内疫情的逐步控制， PVC 糊树脂大宗料需求逐步增加，手套料海外订单迅速提升，下游持续扩建 PVC 手套产能，需求带动市场情绪持续高涨，下游存货影响产品价格，本周 PVC 糊树脂继续大幅上行，中泰等企业封盘不报，三友等企业不接新的订单， PVC 新增手套料产能有限，库存位于低位，大宗料需要保证长期客户订单，预期转产能力有限，在库存低位，下游囤货的状态下，预期PVC 产品价格仍将维持相对高位。
　　维生素行业观点： 本周维生素市场成交低迷，价格延续下跌走势。 VA：欧洲工厂维生素 A 停报， VA1000 市场价格 91-93 欧元/kg。国内工厂停报、发前期订单为主；贸易商报价在 410 元/kg 左右。 VE：欧洲市场报价 7.4-7.6 欧元/kg，局部报价略高。国内工厂发前期订单为主，后期进口厂家货源供应有限；根据采购量、生产日期和品牌不同，市场报价略显宽泛， 62-68 元/kg。
　　煤化工行业观点： 原油价格上行，煤炭价格联动上涨，煤化工盈利空间有所压缩。 综合来看我国煤炭价格指数自 5 月下旬开始逐步上行，现阶段基本回归至 4 月初水平，部分压缩了煤化工产业链的整体盈利空间，煤化工产品呈现出小幅分化态势，跟随油价关联度较高的产品比如甲醇、乙二醇等产品，由于产品价格随着原油价格提升，小幅上涨，但由于终端产品需求支撑有限，上涨幅度相对有限，而同原油价格关联度有限，自身格局相对较为集中的产品，市场的把控力度相对较强，企业部分通过控量保价维持基础的盈利空间。
　　投资建议
　　6 月制造业 PMI 为 50.9，非制造业 PMI 为 54.2，较 5 月上行，国内北京地区疫情初步稳定，其他地区控制良好，制造业、服务业持续修复，经济逐步恢复常态化运行，供需有所改善， 同时 5 月基建、房地产投资累计同比持续提升，叠加 LPR 利率持续位于低位，流动性保持较宽松水平，需求端亦持续拉动国内经济回暖。整体来看，虽然国外疫情仍有一定的不确定性，但国内经济恢复情况相对较好，工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。 我们建议以下维度关注化工投资机会： 1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素 E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等； 2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注 LCP 材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
　　风险提示
　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局