申万宏源-航运行业事件点评：中美VLCC航线成交激增，多重催化来临，再次强推油轮板块-200709

1. 本期投资提示：事件：（1）参照VLCCFixtures数据，周三当日3个美国-远东长航距VLCCFixture成交，申万宏源中美原油海运贸易有加速态势。

2. （2）据卓创资讯、金联创等多家机构消息，商务部于近日下发了2020年度第三批原油非国营贸易进口允许量，总计2684万吨，对比去年第三批额度增幅约达92.航运行业事件点评5%。

3. 中美一阶段贸易协议推动，下中美VLCC航线成交激增半年中美原油贸易有望大幅加速。

4. 参照中美一阶段贸易协议，能源产品2020年，2021年要在2017年的多重催化来临基础上增加185亿，339亿。

5. 按照原油占能源产品的50%，油价41美元/桶再次强推油轮板块测算，2020、2021年额外增加原油海运需求3.1%，6.6%。

6. 考虑参照美国EIA数据，1-申万宏源4月美国出口原油至中国675万桶，仅占是17年-19年同期的28%，14%，74.1%。

7. 由于上半年基数低，航运行业事件点评中美一阶段协议下，下半年中美原油海运需求对整体原油海运需求拉动有望超过5%以上，本周三中美长运距租约大幅成交对逻辑形成初步验证。

8. 中期油中美VLCC航线成交激增轮业绩预告集中催化，市场预期较低。

9. 5月以来油轮股价多重催化来临随运价持续调整，市场预期回落。

10. 随着当前再次强推油轮板块风险偏好改善，市场对运价下跌反应钝化，对长期需求改善敏感。

11. 7月为油轮股业绩预告集中期，2009年以来全球油轮单申万宏源季度最高业绩有望陆续兑现，对板块形成催化。

12. 运价触底反弹航运行业事件点评，OPEC减产规模递减需求进一步改善。

13. VLCCTD3C航线TCE已经6月22日跌破3万仅维持2周时间，7月8日中美VLCC航线成交激增再次反弹回3万以上水平，底部持续时间好于预期。

14. OPEC大规模减多重催化来临产已经反映至预期中，按照此前OPEC会议，8月1日OPEC减产规模有望从970万桶递减至800万桶。

15. 自2021年1月起减产600万桶/日至2022年再次强推油轮板块4月。

16. 需求端OPEC970万桶减产落申万宏源地，后续减产递减对油轮均是需求增量。

17. 顺周期逻辑开始，持续性高于逆周期，航运行业事件点评估值中枢有望抬升。

18. 油轮投资已经从3-4月的逆周期浮仓逻辑转向顺周期，海运端数据观察，5月以来全球远洋船舶靠港次数、BDI、SCFI指数均持续改善，美国6月非农数据超预期，欧元区6月PMI终值进一步上修，5月海运整体需求底部基本验证，后续单月边际改善开始开始，顺周期持续中美VLCC航线成交激增性高于逆周期浮仓逻辑，估值中枢有望抬升。

19. 底部悲观预期消化，多重催化环比改善持续来临，再次强推油多重催化来临轮板块。

20. 虽然短期油轮浮仓未充分消化，Q4旺季运价是否超预期仍需进一步数据验证判断，但5月以来油再次强推油轮板块轮股持续回调，不确定性已经反应在预期中。

21. 当前中美原油贸易有望加速，业绩预告集中催化，2009年以来全球油轮股单季度最高利润陆续兑现，OPEC减产规模逐步收窄，拉平库存周期油轮行业供需仍在紧平衡，悲观预期落地，油申万宏源轮大周期逻辑仍在，多重催化启动，再次推荐招商轮船，中远海能。