国泰君安-中设集团-603018-中报订单业绩望超预期，看好未来2年延续高增长-200709

1. 本报告导读：专项债/特别国债等修复基建资金国泰君安来源，江苏省交通投资力度强，十四五重大项目前期规划将落地，公司作为国内基建设计龙头，看好订单业绩延续高增长。

2. 投资要点：维持中设集团增持。

3. 维持预测6030182020-22年EPS为1.15/1.38/1.65元增速23/21/20%，维持目标价16.92元，对应2020/21/22年14.7/12.3/10.3倍PE，增持。

4. 我们判断公司H1订单业绩将超中报订单业绩望超预期预期。

5. 1)政策支持基建力度不断增强、专项债等修复资金来源、土地环保制约边际放宽，5月单月基建增速8.3%创2年新高，基建反弹设计先行受益；2)公司为基建设计龙头，拥有工程设计综甲资质、重点综合类项目竞争实力强、技术积累雄厚，七大院的架构模式在复工复产阶段效率更高；3)我们判断公司H1新签增速回升至高双位数，业绩增长较Q1将大看好未来2年延续高增长幅好转。

6. 基建加速回升+江苏交通投资力度强，我国泰君安们判断公司未来2年延续好转。

7. 1)新一批1万亿专项债即将发行，考虑到前2批专项债及特别国债传导效应，Q3起政策效果将加速显现，看好基建增速趋势回升4个季度以上；2)江苏是首批交通强国建设试点，到2035年高快速铁路超5000km、货运铁路超1700km、已建和在建长江过江通道36座、全面建成超6600km的高速公路网；3)公司参与江苏中设集团省多项重要交通规划，十四五重大项目前期规划将落地，公司路桥/高铁/轨交设计强将充分受益，未来2年订单业绩将延续好转；4)持续塑造智慧产业链、望参与基建领域相关特许经营业务。

8. 复盘历史两次大涨股价最高涨幅50603018%以上，PE均值过去5年24倍当下仅9倍。

9. 1)2016年财政货币宽松/PPP推出，江苏公路投资增速从-17%到83%，公司业绩中报订单业绩望超预期增速31%，股价最高涨幅56%，PE从25到37倍；2)2018Q4-2019Q1，江苏公路投资增速从-45%到4%，公司2018/19年业绩增速34/31%，股价最高涨幅64%，PE从9到13倍；3)动态PE仅10倍近5年新低(过去5年平均24倍)，WSP为32.9倍(TTM)。

10. 核心风险：应收账款风险、订单看好未来2年延续高增长执行情况低于预期等。