华泰证券-中信特钢-000708-20Q2盈利向好，看好长期发展-200712

　　中信特钢(000708)
　　20H1业绩预告归母净利中值27.65亿元，维持“买入”评级
　　2020年7月10日，公司发布20年中报业绩预告，预计20H1实现归属于上市公司股东的净利润26.80~28.50亿元（YoY-3.2%~-3.0%），中值为27.65亿元，同比基本持平；20Q2业绩预告归母净利中值为12.92亿元（YoY-3.3%，QoQ+14.1%）。20Q2制造业投资持续承压，且海外疫情蔓延对出口业务带来影响，公司20Q2预计业绩中值同比仅下滑3.3%，表现较好；叠加国内疫情防控形势好转，汽车等下游需求复苏，因此我们小幅上调公司业绩预测，预计20-22年EPS分别为1.22/1.52/1.72元（前值为1.13/1.44/1.64元，有转增除权影响），维持“买入”评级。
　　20Q2归母净利中值同比仅降3.3%，表现较好
　　在对公司20Q1季报点评报告《20Q1盈利逆势增长，看好中长期》（2020.4.21）中，我们预计受疫情影响，公司后期业绩或承压。20Q2，公司预计归母净利中值为12.92亿元，同比仅降3.3%、环比增14.1%，表现较好，表明受疫情冲击程度较小。我们认为或因一方面公司积极调整产品结构、开拓新产品领域；另外公司深耕特钢行业多年，与上下游客户的较强粘性或可消弭部分盈利下行压力。
　　国内疫情防控形势向好，需求持续复苏
　　据国家统计局，20年前5月制造业投资累计同比降14.8%，承压情况较地产、基建明显，但5月单月同比降5.3%，较4月增1.4pct，边际趋势持续上行。据中汽协，20H1汽车产、销量同比分别降16.8%、16.9%，但6月单月分别同比增22.5%、11.6%，去年同期均为负增速，表明边际复苏趋势向好。随着国内疫情防控形势向好，预计后期国内下游需求将继续小幅复苏、上行；海外疫情形势仍较严峻，出口业务或难有大幅起色。
　　继续看好公司内生外延趋势
　　内生方面，一是青岛、靖江基地对标兴澄基地仍有降本增效空间；二是青岛特钢环保搬迁续建项目公司计划2021年下半年竣工，将新增产能113万吨，三是公司积极调整产品结构，并拓展新的产品领域，包括风电新能源、军工等。外延方面，特钢同业企业如长城特钢等多经营能力较差、负债压力较大，特钢行业具备整合环境，公司作为行业龙头，有条件进行同业整合，实现优势复制、改善同业经营。
　　中长期看好公司发展，维持“买入”评级
　　公司特钢行业龙头地位不变，行业供需格局向好，我们中长期仍看好公司发展。我们小幅上调业绩预测，预计20-22年EPS分别为1.22/1.52/1.72元（前值为1.13/1.44/1.64元，有转增除权影响）。公司DCF估值为24.10元；可比公司PE（2020E）为12.81倍，考虑公司外延内生增长能力，且20Q2显示公司盈利韧性强，上调PE至18倍，对应2020年目标价21.96元，目标价范围为21.96-24.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。