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中国银河-欣旺转债新券申购价值分析:锂电池模组龙头,优质“5G+新能源”标的-200710

上传日期:2020-07-12 17:58:00  研报作者:李欣怡  分享者:axiansheng   收藏研报

【研究报告内容】


  欣旺达(300207)
  国内消费电子锂电池领域的龙头企业,主营业务持续增长
  欣旺达电子股份有限公司(300207.SZ)是锂电池模组龙头企业,是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一。公司盈利增长可观,2019年营业收入为252.41亿元,同比增长24.10%;实现归母净利润7.51亿元,同比增长7.06%。主要系公司自2014年进行锂电池电芯的布局,实现锂电池模组产业链的向上延伸,电芯自供比例不断提升,营收不断增加。偿债能力有所下降,需警惕关注公司规模扩张带来的债务风险,不过公司经营情况良好,连续多年实现主营收入和净利润持续增长,2019年末利息保障倍数为4.41倍,预计能够满足公司支付利息和偿还债务的需要。公司股权结构较为分散,目前有未解质押股权34,832.60万股,占总股本的22.20%(其中实际控制人质押股权占公司总股本的19.35%),需警惕股权质押风险。正股估值合理,2019Q4,机构持股比例高达32.27%,关注度较高。题材上,“5G+新能源”概念或受资本青睐。
  纯债价值为88.70元,YTM为2.60%,债底保护作用较强
  该转债面值为100元,发行期限为6年,6年的票面利率分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%和2.00%,到期赎回价为111元(含最后一期利息),对应的YTM为2.60%。债项信用等级为AA(中诚信评级),按照2020年7月9日6年期AA级中债企业债到期收益率(4.7084%)计算,纯债价值为88.70元,债底保护作用较强。
  平价为100.80元,转债下修条件较为严格
  正股2020年7月9日收盘价为21.45元,初始转股价为21.28元,对应的平价为100.80元。该可转债的发行规模为11.20亿元,若以初始转股价(21.28元/股)全部转股,对公司流通股总股本的稀释率为3.35%,压力不大。转债下修条款较为严格。
  预计上市价格中枢为121元,中签率中枢预计为0.0062%,建议投资者积极参与申购
  根据最近4个月公募可转债的发行与上市情况,同时参考近期上市的可转债中,与欣旺转债在基本面、发行规模等较为相似的恩捷转债的近期表现,我们预计欣旺转债的上市转股溢价率将处于15%-25%的区间,若以目前的平价100.80元计算,则上市价格在116-126元区间,中枢为121元。中签率预计在0.0035%-0.0090%,中枢约为0.0062%。综合来看,此次发行的可转债发行规模中等,转股价格下修条件较为严格,评级一般,债底保护作用较强,“5G+新能源”概念具备一定看点。建议投资者积极参与申购。申购日期:2020年7月14日。
  风险提示
  5G商用不及预期,政策支持不及预期,行业竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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