国金证券-普利特-002324-中报业绩超预期,看好长期成长-200711

　　普利特(002324)
　　事件
　　公司于2020年7月11号发布2020年半年度业绩修正公告，公司预计上半年归母净利润区间在2.81亿元-3.1亿元，同比增长370-420%。
　　经营分析
　　上游原材料成本下降，改性塑料毛利率不断改善。公司1季度整体开工情况受疫情影响，营业收入同比去年有所下滑，但是由于上游化工原材料价格相较于去年高位持续回落，公司产品成本持续下降，产品毛利率不断改善。公司第2季度汽车材料等各产品销售已逐渐恢复增长，经营情况好于预期。此外，公司开发出口罩熔喷料业务，对于公司的业绩带来一定的积极影响。
　　有望率先实现LCP新材料研发突破。LCP薄膜拥有良好的介电常数，未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代，LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布，且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告，设立LCP纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G高频新材料供应。
　　光稳定剂投产，支持后续业绩增长。新工厂福建帝盛一期1万吨产能于2020年3月份逐步投产。同月，公司发布公告拟收购振兴化工，我们认为这将进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，增强公司在光稳定剂行业的市场地位。预计未来随着公司完成帝盛和振兴化工的整合，公司在光稳定剂领域将持续放量。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司改性塑料毛利率持续改善，喷熔布业务向好，我们分别上调2020-2022年业绩预测，我们预计2020-2022年公司归母净利润为5.72亿（上调68%）、5.15亿元（上调32%）和5.49亿元（上调25%）（若考虑帝盛和振兴化工2020年并表，公司2020-2022年净利润将分别增厚1亿元、1.2亿元和1.4亿元）；EPS分别为0.68元、0.61元和0.64元，当前市值对应PE为29X、32X和31X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。