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天风证券-新易盛-300502-业绩超预期,持续高速奔跑的光模块“黑马”-200711

上传日期:2020-07-12 17:26:00  研报作者:王奕红,唐海清  分享者:kbh612   收藏研报

【研究报告内容】


  新易盛(300502)
  事件:公司发布2020年中报预计预告,预计2020H1归母净利润1.8-2亿元,同比增长123%-148%:。
  业绩超市场预期,客户和产品结构持续优化
  公司预计2020H1归母净利润1.8-2亿元,同比增长123%-148%,超市场预期(WIND一致盈利预测2020年业绩为3.27亿元)。单看Q2季度净利润1.24-1.44亿元,同比增长157%-198%,环比Q1增长120%-156%,主要受益5G加速建设和数据中心市场高速发展,公司400G产品及5G相关产品出货量持续增长,产品和客户结构进一步优化。
  据公司2019年报,公司开拓市场新的大客户取得进展,同时高速率光模块产品占比大幅提升,光模块整体毛利率水平大幅提升。公司2020Q1和Q2,在疫情影响下业绩仍保持高增长,预计主要源于:1)有充裕的订单和产能基础;2)产品和客户结构优化(电信市场高速光模块占比持续提升,盈利能力进一步提升);3)5G建设和数通400G升级持续拉动需求增长。
  公司产品竞争力强,400G数通升级有望打开未来持续成长空间
  公司是国内少数批量交付100G、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产,其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗,未来将受益超大数据中心和云网络升级。另外,公司产品种类丰富,光模块产品近3000种,一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利,另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利,可分散公司经营风险。随着未来5G规模建设及数据中心的持续升级,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,公司在电信市场和数通市场都将直接受益。
  展望未来:5G时代公司电信市场产品结构优化+数通400G市场打开广阔成长空间。1)公司的成本控制力强,同时不断开拓新的大客户;2)电信高速率产品占比在提升,在5G规模建设趋势下,未来有望持续受益;3)数通400G以及电信市场前传/中回传光模块,有望获取一定份额,对于公司目前体量来讲,业绩弹性大。
  盈利预测及投资建议:
  公司电信市场中高速产品受益5G建设,未来有望持续快速增长;数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强,而公司400G市场获得突破,未来有望充分受益。因此在5G开始进入规模建设+数据中心向400G迭代的双驱动背景下,当前竞争格局看,公司趋势上有望持续向好。由于公司产品和客户结构持续优化,盈利能力持续大幅提升,我们调整2020-2022年盈利预测为4.2亿、6亿和7.6元(原值为3.28亿、4.5亿和5.5亿元),对应EPS分别为1.26、1.82和2.29元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情对海外业务的影响,竞争激烈导致的产品降价,数通400G升级进度低于预期等风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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