东吴证券-传媒互联网行业2020年中期投资策略：看好后疫情时期高景气延续，有望驱动行业业绩、估值双击-200711

　　游戏：行业迎来新一轮戴维斯双击。Q2通常为行业淡季，但国内IOS端手游单月下载量数据却表现稳定，2020年6月同比仍有17%的增长，我们预计Q2游戏企业盈利状况保持良好，龙头企业EPS将保持稳定增长。长期来看，2020年手游行业将进入第二轮端转手红利期，头部IP产品云集将有效推动行业增长，云游戏、VR、头条入局等行业后续催化也有望打开行业空间。推荐：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络、世纪华通、宝通科技、姚记科技，建议关注掌趣科技、凯撒文化、富春股份、顺网科技。港股推荐腾讯控股、心动公司、友谊时光，建议关注IGG。
　　视频：网生内容抢占高地，变现模式突破驱动成长。Q2虽然内容市场产能及供应逐渐恢复，但复工复产背景下有效点击环比Q1出现明显下滑。结构上，网生内容在上半年逆势突围，我们看好网生内容份额提升及在商业变现上的突破。会员上，爱奇艺Q2推出更高单价会员产品，我们看好中国视频会员定价提升空间，随着平台自制能力及品牌价值的提升，后续定价有望持续提升。广告上，预计复工背景下广告大盘有望逐步回暖，且网生内容在广告形式多样化方面逐步超预传统综艺，看好综艺+直播带货有望带来弹性。推荐标的：芒果超媒、新媒股份、哔哩哔哩、爱奇艺。
　　营销：看好分众传媒经营及竞争格局改善。公司单屏营收再迎拐点，经营状况进入向上周期，同时伴随着竞争格局进入改善周期，盈利弹性增大。当前公司基本面受疫情影响处于底部区间，且盈亏平衡点已下移，预计随着疫情好转，公司业绩会展现比以往更大的弹性，维持公司“买入”评级，建议积极布局。
　　积极关注直播电商、电商SaaS、潮流玩具、在线阅读等新成长赛道。1）直播电商：行业当前依然处于高成长早期阶段，在618催化背景下，新品类、新品牌加速入局，直播电商在人、货、场领域都在继续往更深领域渗透，建议关注星期六、天下秀等。2）电商SaaS：目前国内私域电商GMV渗透率远低于海外，私域商家渗透率仍有较大增长空间，私域商家与GMV有望迎爆发增长，推荐微盟集团，建议关注中国有赞。3）盲盒玩具：2019年中国潮流玩具市场规模为207亿，5年CAGR为34.6%，预计2019-2024年均复合增速有望达30%，“潮玩”尚处于发展初期，未来在用户圈层和消费水平方面都具有较大发展空间，建议关注港股泡泡玛特、奥飞娱乐等。4）在线阅读：当前我们当前坚定看好免费阅读市场的潜力，免费阅读下沉市场用户占比高，与付费用户重合度低，将有望为传统在线阅读带来翻倍增量市场，推荐掌阅科技，建议关注中文在线。5）其他标的：美团点评、中公教育等维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期，市场系统性风险，宏观经济超预期下行，行业政策风险等。