国盛证券-中际旭创-300308-中报业绩超预期，行业景气度持续上行-200710

　　中际旭创(300308)
　　事件：公司发布2020H1业绩预告，预计上半年归母净利润3.36-3.97亿元，对应YoY+62%-92%；Q2单季度归母净利润1.92–2.34亿元，中值2.13亿元，对应YoY+97%，QoQ+38%，超出此前市场预期，创下单季度业绩新高，反映光模块行业高景气度。
　　5G建设加速，电信光模块需求旺盛，下半年仍将持续。Q1受到疫情影响，5G建设略有放缓，Q2进入5G加速建设期，对于上游光模块需求进一步拉动。华为、中兴积极备货，公司作为光模块的主力供应商之一，电信业务快速增长。从产业链调研情况来看，无论是25G的前传光模块，还是中回传光模块的需求都持续上行，公司募投项目积极推进，和成都储瀚的协同效应逐步体现，紧抓黄金发展期。
　　全球疫情延续，远程办公等线上应用火爆，拉动服务器、光模块等设备需求增长。参照2月份国内疫情的情况，短期内“无接触”的线上办公/社交将成近半年甚至1年的主流。为了降低风险，将有更多的企业会选择业务云化、用云视讯等工具交流，带动云计算需求提升，加速云产业链发展进程。长期来看，因为5G+云计算周期共振，未来2-3年，云产业链将成投资主线，当前正位于新周期起点。
　　5G+云计算+400G产业升级三大周期共振，光模块行业景气加速上行。下半年北美云资本开支或有扰动，但另外两大因素持续强化，全年高景气度仍有保证。部分投资者担心受到疫情等影响，例如Facebook等厂商广告业务收入下滑，导致资本开支会更趋谨慎，下半年北美云CAPEX整体不确定性加大。但我们认为数通光模块还叠加400G升级逻辑，而且随着新一代交换机日趋成熟，400G需求将加速释放。从客户结构来看，公司受到的影响也相对较小，无需过分担忧。
　　投资意见：维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润9.0/12.2/15.1亿，对应2020年PE55倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G进度不达预期，北美云资本开支下滑。