华创证券-造纸行业跟踪报告：6月纸产业链库存数据出炉，港口库存小幅增加，成品纸库存下降-200710

　　国内港口木浆库存整体小幅增加，国内外现货价格持续下跌。截至2020年6月底，青岛港和保定港木浆库存分别下降2.1万吨和1.05万吨至98.9万吨和98.88万吨，环比分别下降2.08%和9.60%，常熟港木匠库存上升8.37万吨至77.37万吨，环比上升12.13%。截至2020年4月底，全球港口木浆库存环比上升11.6万吨至148.4万吨，升幅8.48%。全球浆厂木浆库存环比增加2天至41天，开始转增。截至2020年7月3日，针叶浆外盘平均价格为588.33美元/吨，折合人民币4158.05元，环比下降2.22%，同比上升0.89%；阔叶浆外盘平均价格为469美元/吨，折合人民币3314.66元，环比下降2.15%，同比下降23.74%。
　　双胶和铜版价格有所回升，库存减少,白卡纸市场6月表现改善。截至2020年7月3日，铜版纸价格自4月以来价格大幅下跌后环比回升20元/吨至5190元/吨，双胶纸价格环比回升87.5元/吨至5412.5元/吨；白卡纸价格为5560元/吨，环比上涨3.73%，同比上涨3.09%。截至6月底（1）双胶纸企业库存为78.2万吨，环比下降5.5万吨，同比上升18.7万吨；（2）铜版纸库存为44.8万吨，环比下降4.6万吨，同比上涨7.2万吨；（3）白卡纸企业库存为89.96万吨，环比减少10.93万吨，同比上涨38.66万吨。
　　6月国内废纸价格持续上升，纸厂黄板纸库存减少。截至2020年7月3日，国内废黄板纸价格为2011.78元/吨，环比上升4.19%，同比下跌6.22%；国内外废纸价差扩大到969.89元/吨，环比上升98.82%，同比下降24.65%；20年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020年6月底厂商黄板纸库存延续5月下降趋势减少至5.75天，环比下降0.5天，部分由于本月打包站惜售情绪为主，对纸厂到货量造成一定影响。
　　企业库存和社会库存继续保持一降一升，箱板纸价格和瓦楞纸价格持续增长。截至2020年7月3日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4226.67元/吨和3420.00元/吨，其中箱板纸环比上升9.50%，同比上升4.53%，瓦楞纸价格环比上升7.46%，同比上升3.01%。进入2019年8月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-3月库存受春节和疫情影响波动上升，6月延续5月库存下降趋势，6月底箱板纸厂商和社会库存分别为82.71万和150.38万吨，环比分别下降16.12%和上升17.48%，同比分别下降41.26%和12.42%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为44.7万和99.4万吨，环比分别下降11.13%和上升10.69%，同比分别下降53.63%和17.51%。
　　强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。
　　风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。