招商证券-彩讯股份-300634-深度报告：起于邮箱，切入产业互联网蓝海-200710

　　彩讯股份(300634)
　　深耕运营商应用市场，全方面助力运营商数字化转型。公司深耕运营商应用市场十余年，已发展成三大运营商核心应用供应商之一，全面参与到运营商的数字化转型中。在长期服务运营商的过程中，公司积累和沉淀了深厚的技术能力以及丰富的项目经验，品牌效应突出，未来伴随运营商的转型有望迎更多发展机遇。
　　5G时代运营商从“重流量”转向“重应用”，核心应用软件提供商有望打开成长空间。4G时代，运营商重流量、轻应用的模式并未享受到流量红利；5G时代，运营商将发力应用，拓展信息消费新业态。从4G的“重流量”转向5G的“重应用”，运营商将孵化出新业态，核心应用软件供应商有望成产业链关键参与者，从而打破长期成长瓶颈。
　　立足运营商、辐射新行业，彩讯拥抱产业互联网及国产替代拓展业务边界。公司以企业邮箱、OA等核心产品为切入口进入传统行业信息化市场，不断复制在运营商市场的经验以拓展业务边界，目前在行业互联网转型和国产替代方面均已立有一席之地，未来将持续受益两大趋势的推进。
　　投资建议：预计20-22年实现归母净利润1.55/2.00/2.71亿元（YoY+17%/29%/35%)，当前股价对应PE65/50/37倍。运营商应用软件核心提供商，全面助力运营商数字化转型，借力产业互联网和国产替代大潮持续打开成长空间。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新领域拓展不及预期；新技术、新产品开发不及预期。