兴业证券-招商蛇口-001979-招商蛇口6月经营数据点评：销售持续增长，投资较为积极-200710

　　招商蛇口(001979)
　　事件：
　　2020年6月，公司实现签约销售面积161.51万平方米，同比增加8.94%；实现签约销售金额325.72亿元，同比增加15.06%。2020年1-6月，公司累计实现签约销售面积497.30万平方米，同比减少3.48%；累计实现签约销售金额1,107.13亿元，同比增加9.41%。
　　点评：
　　单月销售同比持续正增长，环比大幅提升。2020年6月，公司实现签约销售面积161.51万平方米，同比增加8.94%；实现签约销售金额325.72亿元，同比增加15.06%。销售均价20167元/平方米。销售金额累计同比增速进一步提升，2020年1-6月，公司累计实现签约销售面积497.30万平方米，同比减少3.48%；累计实现签约销售金额1,107.13亿元，同比增加9.41%，累计销售均价22263元/平方米，较2019年销售均价同比提升13.4%。
　　6月保持积极拿地力度。公司6月份拿地总建筑面积141.5万方，拿地总金额196.3亿元，拿地金额占销售金额比重为60.3%，拿地较为积极。1-6月份累计拿地面积660.1万方，拿地金额641.0亿元，1-6月累计拿地金额占销售金额比重为57.9%，拿地保持积极态势。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，按拿地金额计算，一线城市占比26.8%，二线城市占比42.8%，三四线城市占比30.4%。拿地金额排名前五的城市为：上海（18.9%），武汉（9.9%），南通（9.2%），东莞（9.0%），苏州（8.9%）。
　　融资优势显著，财务结构稳健。公司今年发行超短期融资券成本在2.20%-2.70%，发行中期票据票面利率在3.0%-3.3%，融资成本进一步降低。2019年末公司有息负债率29.3%，较2018年下降16个百分点，公司现金短期有息负债覆盖倍数1.4倍，财务结构稳健。2019年公司综合资金成本4.92%，仍然保持较低水平。
　　投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2020-2021年公司EPS为2.39元、2.85元，以2020年7月10日收盘价计算，对应PE分别为8.3倍、7.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。