国信证券-卓胜微-300782-2020年H1预告点评：5G射频加速，Q2再超预期-200711

　　卓胜微(300782)
　　预告20H1同比增长125%~134%，超市场预期
　　预告20H1归母净利润3.44~3.59亿元，同比增长125%~134%，其中20Q2归母净利润1.92~2.07亿元，同比增长73%~86%，环比增长26%~36%，超过市场预期。
　　盈利能力比肩全球射频龙头，5G产品推动Q2加速成长，
　　预计公司Q2继续快速增长，主要由于下游5G加速应用，推动公司营收环比增长5~15%，同时公司净利率提升至35%以上，带动公司环比增长加速，公司盈利能力比肩Skyworks等射频龙头企业。
　　把握全球一线客户，进一步扩大市场份额
　　19年前5大客户合计销售额11.25亿元，同比+123%。其中前3大客户销售额分别为3.48亿、3.38亿、2.09亿，增速分别为35%、363%、228%。公司核心客户均为全球一线龙头，老客户三星、Vivo、小米，新客户华为、高通均加速放量。
　　定增加码5G射频产品，2020年持续高增长可期
　　公司前期公告拟定增30亿，进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化。主要用于高端射频滤波器芯片及模组产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目并补充流动资金。19年底已推出适用于5G通信标准的sub-6GHz射频器件产品，并基本达成sub-6GHz频段开关的全覆盖，且射频模组端高技术含量产品DiFEM、LFEM、LNAbank研发成功，逐步量产将成为2020年新增长点。
　　国内射频芯片龙头，维持“增持”评级
　　公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片优质赛道。上市后公司技术、人力以及资本资源禀赋大幅升级，有望快速推动公司产品升级。预计20~21年公司净利润分别为8.01/10.50亿元，同比增速分别为61%/31%，对应PE100/76倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；