兴业证券-深南电路-002916-5G基建和数据中心持续发力，业绩略超预期-200711

　　深南电路(002916)
　　公告：公司公告2020年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润6.8-7.3亿元，同比增长45%-55%，其中Q2单季度归母净利润4.1-4.5亿元，同比增长43%-59.5%，业绩略超预期。
　　5G基建和数据中心持续发力，业绩高速增长。取预告中值，公司上半年归母净利润同比增长50%，二季度单季度归母净利润同比增长51%，延续同比高增长态势，主要得益于上半年5G基站建设和数据中心持续发力，特别在二季度疫情对供给端的影响消除，公司保持较高稼动率水平。同时，南通二期数通工厂开始爬坡，无锡载板厂稼动率也有提升。
　　产品结构持续升级，盈利能力进一步提升。我们判断公司二季度归母净利润增速要高于收入增速，毛利率水平同比和环比进一步提升。同比来看，公司产品结构持续升级，5G产品占比有明显提升，IDC产品比重也有增加。环比来看，二季度保持高稼动率状态下毛利率得到提升，无锡载板厂的爬坡也有帮助。下半年随着南通二期数通工厂和无锡载板厂的打平，盈利能力还有提升空间。
　　持续深耕通信和载板、布局汽车，未来成长空间广阔。展望下半年，5G基站和数据中心建设继续推进，以及英特尔新服务器CPU推出后新平台将迎来快速渗透，通信PCB需求持续爆发。公司南通二期数通工厂爬坡顺利，将贡献主要新增产能，无锡载板项目逐渐减亏，叠加老厂房的技改，全年有望保持高速增长。另外，南通三期工厂开始基建，定位高阶汽车板，为公司打开新的成长空间。我们预计公司20-22年净利润为17.3亿、22.5、27.1亿，对应当前股价（2020年7月10日收盘价）PE为51.9、39.9、33.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：基站建设低于预期，服务器出货低于预期，产品价格快速下滑。