天风证券-玉禾田-300815-预计20H1归母净利同比增130%~160%，环卫龙头持续快速增长-200708

1. 天风证券公司预计20H1归母净利同比增长130%-160%达到3.12亿元-3.53亿元。

2. 7月7日，公司玉禾田公告2020年半年度业绩预告，预计Q2归母净利1.67亿元-2.08亿元，2019年Q2归母净利0.78亿元，同比增长114%-166.7%。

3. ，本期业绩增长主要系①与上年同期相比，本期公司承接的新项目增加了营业收入，使300815归母净利有较大幅度增加；②公司经过持续推动管理优化升级、提升经营的精细化管理，加之信息化、智能化等手段的应用，使公司的整体综合优势及管理规模化效应逐步体现，公司各项费用管控良好；③国家在疫情期间的相关优惠政策。

4. 20H1预计20H1归母净利同比增130%~160%预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约520万，2019年同期非经常性损益对净利润的影响金额496.91万。

5. 近期环卫龙头持续快速增长公司中标多数项目，体现较好市场化拿单及运营能力。

6. 近日公司预中标龙华区观湖街道清扫清运一体化升级运营服务项目和龙岗区园山街道天风证券清扫清运及转运站管理服务采购项目，金额共计1.88亿元；服务期限：3年。

7. 此外，公司近期中标10个物业清洁及市政环卫项目，合同金额共计1玉禾田.87亿元。

8. 中标项目300815属于公司的主营业务，将对后续上市开拓产生积极影响，并对公司未来经营业绩产生积极的促进作用。

9. 维持盈利预测，给予预计20H1归母净利同比增130%~160%买入评级。

10. 公司主业为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务，自成立以来环卫龙头持续快速增长，主营业务未发生变更。

11. 经过多年的发展，公司坚持打造专业化、精细化的服务体系，树立了良好的品牌形象，业务覆盖区域不断扩大，现已成为行业内颇具规模和影响力的环境卫生综合管理服务运天风证券营商。

12. 公司由于经过持续推动管理优化升玉禾田级、提升经营精细化管理，加之信息化、智能化等手段的应用，使整体综合优势及管理规模化效应逐步体现，各项费用管控良好，我们预计20-21年归母净利分别为5.3亿、8.1亿，对应PE分别为34x、23xPE。

13. 风险提示：后续拿单不及预期，核心人员流失，用工300815成本增长。