国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之十三：Q2交付量9.06万辆，超出市场预期-200708

1. 国信证券事项：1特斯拉公布二季度销量数据：全球交付量9.065万辆，其中ModelX和ModelS共交付1.06万辆，Model3和ModelY共交付8.005万辆。

2. 2国内ModelX汽车汽配行业特斯拉系列之十三/S在国内售价进一步调整，其中ModelS在中国售价从76.49万下调至75.69万，ModelX价格从78.09万下调至77.29万。

3. 国信汽车观点：特斯拉二季度交q2交付量9.06万辆付超9万辆，高于市场前期预期的7万至8万辆左右。

4. 根据Techweb报道，Q2中有3.1万余辆Model系列车型在中国市场完成交付，爆款车型Mo超出市场预期del3在中国仍然受到购车者强烈追捧，进一步推动2020年新能源汽车渗透率提升。

5. 目前，我们认为特斯拉国产化和销量增长将带动特斯拉全产业链共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级，尤其看好产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier1供应商；2）有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应国信证券商；3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。

6. 其中，先后重点推荐核心部件电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，配套价值量较高的拓普集团以及合作持续汽车汽配行业特斯拉系列之十三深化的岱美股份。

7. 评论：特斯拉调价动作频频，紧跟国内市场动向特斯拉二季度生产ModelS/X车型共计6326辆，交付10600辆，租赁销售比例14%；生产Modeq2交付量9.06万辆l3/Y车型共计75946辆，交付80050辆租赁销售比例4%。

8. 在所有统计中，特斯拉根据实际交付到手数量和合约签订为依据，进行了比较保守的统计，最终实际超出市场预期销量可能进一步上调0.5%，这意味着最终销量最大可达9.11万辆左右。

9. 即使二季度全球疫情开始蔓延，整车市场遭受前国信证券所未有的冲击，但特斯拉二季度销量环比仍然逆势上升2.55%，市场对特斯拉热情仍然不减。

10. 在生产方面，受美国疫情和示威活动影响，特斯汽车汽配行业特斯拉系列之十三拉在Vermont和加州的电池厂和整车厂曾双双关停，并且因提前复产并违反政府禁令而陷入行政诉讼中。

11. 此外，5.1q2交付量9.06万辆劳动节期间特斯拉位于上海的超级工厂也维持了长达近2周的停产，这都导致了二季度产量不及预期。

12. 不过据TechWeb报道，在超出市场预期特斯拉最新提交给美国SEC的文件中，披露他们在Vermont工厂的产能已经顺利恢复到停产之前水平。

13. 随着Model3国产国信证券化进程稳步推进，价格仍有进一步下探空间。

14. 目前，搭载磷酸铁锂的国产Model3进汽车汽配行业特斯拉系列之十三入工信部第333批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，通过降低动力电池成本以降低整车生产成本，降低价格。

15. 当价格下探至一定区间后，持币惜购的q2交付量9.06万辆消费者们将进入市场，进一步刺激国内市场对特斯拉的需求。

16. 在超出市场预期欧洲市场中，随着德法政府限制和激励的双重引导下，预计将大幅拉动消费者购买力。

17. 而在美国市国信证券场中，特斯拉Cybertrcuk预售情况火爆，引领全系列车型进入放量阶段。

18. 5月特斯拉降价效果显著，model3系列稳居国内新能源汽车汽配行业特斯拉系列之十三车销量冠军5月，特斯拉将Model3标准续航升级版补贴后价格由原先的30.355万元继续下调。

19. 国产版基础售价为29.81万元，经购置税减免和补贴后售价为27.15万元，对标宝马3系等竞品，特斯拉性价q2交付量9.06万辆比骤升，这也进一步拉动了5销量。

20. 在5月所有新能源车销量统超出市场预期计中，特斯拉中国凭借Model3实现单月销量2383辆，领先排名二、三位的上汽和比亚迪销量之和。

21. 从国信证券单一车型来看，Model3销量一骑绝尘，远远领先荣威Ei5、蔚来ES6等竞品车型，特斯拉在中国新能源汽车的龙头地位无可撼动。

22. 据我们测算，随着特斯拉加速供应链国产化，零部件成本有望进一步下降15-20汽车汽配行业特斯拉系列之十三%，预计销售价格可降至24万左右并保持毛利率维持在25%不变。

23. 这将进一步帮助特斯拉打开销量空间，提升未来的稳q2交付量9.06万辆态销量水平。

24. 特斯拉降价后性价比提升明显特斯拉降价抬升Mo超出市场预期del3性价比，进一步拓宽潜在客户群体。

25. 特斯国信证券拉降价至30万元以下有望打破车主心中的购车价格门槛，使得在20-30万元档次车型中的竞争力愈发明显。

26. 从汽车汽配行业特斯拉系列之十三具体样本看，降价后，Model3与小鹏P7、比亚迪汉等存在差异化的竞争，Model3采用降价策略后弥补自己在定价方面的短板。

27. 安全性能方面，比亚迪汉配备了自研的刀片磷酸铁锂电池，安全性能较Model3采用的三元电池显著提升；线控制动方面，汉搭载博世最新的IPB线控装置（在ibooster基础上增加了ESP），领先于Model3采用的ibooster，汉的百公里紧急制动距离仅32.8米，为全球新能源车的最好成绩，而小鹏P7的也可做到35米以内，略好于入门版的Model3；智能网联的差异化设计上，Model3的autopilot自动辅助驾驶系统领先对手，但自主品牌从其他方面q2交付量9.06万辆发力迎合不同群体的需求，小鹏P7主打全场景智能语音交互，比亚迪汉使用的D-link则贴近日常的休闲娱乐需求，AionLX则关注智能物联。

28. 针对这部分构成差异化竞争的对手，超出市场预期特斯拉有全球爆款的品牌号召力和时间先发两大优势，由于小鹏P7和比亚迪汉分别在4月27日和6月正式上市，而交付和前期造势的发酵都需要一定时间，故本次低价延续有望帮助model3进一步锁定潜在客户。

29. 风险提示：第一，Model3国产化进程不及预期第二，疫情在秋冬季再次爆发，导致工厂产能恢复不及预期投资建议：持续推荐特斯拉国产化产业链中国市场作为全球最大的汽车市场和新能源市场，消费潜力巨大，特斯拉是2018年外资股比放开后，首个在中国独国信证券资建立工厂的汽车企业，其上海超级工厂不到一年时间完成建设，2020年初起国产版Model3标准续航版正式对外交付，价格直接下探到30万以下区间，市场竞力充足。

30. 随着特斯拉通过降价正式攻入中端市场，国内新能源汽车供给端正式踏入格局演汽车汽配行业特斯拉系列之十三变的元年。

31. 一方面，大众等国内传统主机厂开始大力推广国产q2交付量9.06万辆电动模块化生产平台，小鹏、蔚来和理想三大造车新势力通过富有竞争力的产品占据脚跟；另一方面，来自海外的特斯拉通过国产化的路线强势切入市场，从上游和下游两个方向改变上游零部件厂商和下游消费者的购车习惯。

32. 目前，我们认为特斯拉国产化和销量增长将带动特斯拉全产业链共同受益，推动如电池、电机超出市场预期、电控和汽车零部件等供应商产业链升级，尤其看好产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier1供应商；2）有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商；3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。

33. 其中，先后重点推荐核心部件国信证券电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，配套价值量较高的拓普集团以及合作持续深化的岱美股份。