广发证券-威孚高科-000581-20年1季报点评：公司业绩韧性凸显，2季度有望继续改善-200430

　　公司20年1季度归母净利润下降20.2%。公司发布1季报，20年1季度公司实现营收27.7亿元，同比增长22.1%，主要与子公司威孚力达收入增长有关；实现归母净利润5.50亿元，同比下降20.2%。
　　公司业绩韧性凸显，2季度环比、同比有望继续改善。公司业绩主要由投资收益贡献，20年1季度公司投资收益占利润总额的61.2%，受1季度整车行业销量下滑影响，其对联营、合营企业投资收益同比下降27.2%至3.02亿元，公允价值变动净收益减少0.54亿元、资产减值损失增加0.47亿元对业绩亦有负面影响。根据中机中心数据，20年4月1-20日我国乘用车、重卡合格证产量增速分别为-10.3%、46.6%，较两者1季度49.3%、15.1%的跌幅显著改善，我们认为，疫情有效控制下RBCD或明显受益于重卡行业高景气度，而中联电子也将受益于乘用车行业回暖，公司盈利环比有望逐渐改善。
　　财务状况依然良好，股权回购彰显信心。公司自有资金充沛，20年1季度末其货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产维持在11年以来的高位，达73.6亿元，同时资产负债率仅25.5%，长期资本负债率（非流动负债/（非流动负债+股东权益））仅2.6%。此外，今年2月公司发布公告，计划使用自有资金回购3至6亿元A股股份，用于实施股权激励，彰显了对未来发展前景的信心，有利于管理层利益与公司利益更为一致。
　　投资建议：公司产品壁垒极高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，据19年利润分配预案及29日收盘价，其A/B股股息率达5.5%/9.2%。我们预计公司20-22年EPS分别为2.26/2.36/2.44元/股，当前股价对应PE分别为8.9/8.6/8.3倍。公司估值处历史低位，结合公司历史估值、SW汽车零部件行业及国际零部件公司近年PE估值中枢，我们给予公司20年13倍PE，合理价值为29.4元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期