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国泰君安-2020H2展望“脱钩时代,风景这边独好”系列三:新财政机制下,基建投资全年极限情况或增-200707

上传日期:2020-07-07 17:35:36  研报作者:花长春  分享者:hex8012   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:融资仍然占据较高比重。综合来看,专项债对社国泰君安会资本撬动2020H2展望“脱钩时代作用较历史水平有所提升,下半年增量资金至少提升广义基风景这边独好”系列三建增速8个点以上。从重大项目角度看,2新财政机制下020年全年基建投资全年极限情况或增。”

1. 财政在制度层面,建立“一竿子插到底国泰君安”的特殊转移支付模式,意味着中央对财政资金使用的指导性增强,资金使用效率提升。

2. 特殊转移支付主要用于基层保民生、卫生医疗体系建设等,而其他直达基层资金主2020H2展望“脱钩时代要将用于“县域补短板”、“重大项目工程建设”、“老旧小区改造”等项目。

3. 增量资金的使用额度上,2万亿直达市县的资金中,保民生大约6000亿左右,财政压力加大下正常转移支付使用65风景这边独好”系列三00亿左右,基础设施建设投资等资本性支出7500亿左右,其中7000亿资金中允许用作资本金。

4. 专项债方面,上半年专项债发行做资本金的比例大约在10%-20%左右,较2019年有明显提升,专项债资金占项目总投资比例平新财政机制下均在40%左右,非专项债资本金、其他债务融资仍然占据较高比重。

5. 综合来看,专项债对社会资本撬动作用较历史水平有所基建投资全年极限情况或增提升,下半年增量资金至少提升广义基建增速8个点以上。

6. 从重大项目角度看国泰君安,2020年全年各省重大项目投资总额达到10万亿以上,其中中部和东部地区新开工项目占比较多,部分省份新开工项目占比达到50%-70%左右,即便是新开工较少的省份,续建项目或预备项目也相对较高,而且多数项目建设周期在1-2年以上,投资惯性将延续至2021年及之后。

7. 综合上述几点,全年广义基建增速大概率落入7%-10%的区间,增量资金在极限使用情况下,基建投资增速或达11%左右,波动主要取决于专项债资2020H2展望“脱钩时代本在在资本金中的比例变化以及资金流向比例。

8. 在重点领域方面,重大项目角度来看,风景这边独好”系列三集中在基础设施(交通、能源、城市建设)、产业项目(先进制造、现代服务业),其中东部地区对基建项目多,中部与西部产业项目相对较多,专项债使用来看,基建、产业/工业园区、收费公路等领域较为集中。

9. 我们倾向于认为在消费复苏新财政机制下分化、外需疲弱的状态下,基建投资全年实现10%的增长可能性较高。

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