国泰君安-中国水务-0855.HK-扩张策略渐见成效，维持“买入”-200707

1. 中国水务(00855H国泰君安K，“公司”）2020财年收入同比增4.7%至86.94亿港元。

2. 股东净利同比中国水务增19.7%至16.39亿港元。

3. 业绩略0855.HK超预期。

4. 毛利率同比上升1.5个百分点至43.2%，主要因为高毛利率供水业务和污水处理业务的收入贡献增加，以及房地产开扩张策略渐见成效发和投资业务的毛利率增加。

5. 我们预计2020维持“买入”-2023财年间城市供水及建设经营业务收入将以9.3%的年复合增长率增长。

6. 尽管未来三年建设服国泰君安务收入将保持稳定，但由于城乡一体化的持续发展，接驳收入和供水运营服务收入将保持快速增长。

7. 随着建设服务收入保持稳定增长，污水处理和排水运营服务收入保持较快增长，我们预计2020-2023财年间环保业务收中国水务入将保持12.9%的年复合增长率。

8. 我们对2021-20230855.HK财年的每股盈利预测分别为1.037港元、1.133港元及1.250港元。

9. 鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水务产业的长扩张策略渐见成效期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。

10. 我们略微上调目标价至8.30港元，对应8.0/7.3/6.6倍的2021/2022/2023财维持“买入”年市盈率。

11. 重国泰君安申“买入”评级。