华西证券-新城控股-601155-销售持续修复，投资强度提升-200709

　　新城控股(601155)
　　事件概述
　　新城控股发布 6 月份销售简报， 2020 年 6 月公司实现销售金额260.7 亿元，销售面积 223.4 万平方米。
　　销售持续回暖，推货或将加速
　　公司 6 月实现销售金额 260.7 亿元，同比下降 11.8%，环比上升16.3%；销售面积 223.4 万平方米，同比下降 11.8%，环比上升9.5%；销售均价 11668.9 元/平方米，同比保持不变，环比上升6.2%。 2020 年 1-6 月公司累计实现销售金额 975.2 亿元，目前完成年度目标的 39%，预计公司将加快推货速度， 下半年销售增速有望加速提升。
　　拿地趋于积极，加仓布局中西部
　　6 月公司在苏州、无锡、杭州、西宁、兰州、运城等地共获取19 个新项目，新增计容建筑面积 469.4 万平方米，同比增长34.1%，环比增长 111.5%；拿地总价 192.8 亿元，同比增长130.1%，环比增长 109.8%；拿地总价占当月销售金额的74.0%，较上年同期增长 45.6pct，较上月同期增长 33.0pct，投资强度有所上升。从能级分布来看， 新增土储中二线和三四线的面积占比分别为 39%和 61%；从区域分布来看， 新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为 26%、3%、 18%和 53%， 在深耕长三角同时积极开拓中西部地区。
　　投资建议
　　新城控股业绩稳定增长，财务持续改善，土储资源丰富，商业地产跨越式发展。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 20-22 年EPS 为 6.78/8.10/9.59 元，对应 PE 为 5.6/4.7/4.0 倍，维持公司“ 增持” 评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。