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财信证券-宝信软件-600845-业绩预增超预期,赛道优势强增长-200708

上传日期:2020-07-10 18:43:00  研报作者:何晨,李文瀚,邓睿祺  分享者:megamu   收藏研报

【研究报告内容】


  宝信软件(600845)
  事件: 公司发布 2020 年半年度业绩预增公告。 经对宝信软件(武汉)的追溯调整, 预计 2020 年半年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加 2.2 亿元到 3.0 亿元,同比增长 56%到 76%。 预计 2020 年半年度的扣非净利润较上年同期增加 2.2 亿元到 2.9 亿元,同比增加 57%到 75%。
  中报增速创新高。 公司业务双主线的驱动稳健,紧跟新基建政策指引,实现预告增速创近十年中报业绩增速新高。一方面, 受益于宝之云 IDC四期项目机柜上架率增加, 预计公司 IDC 收入较上年同期明显增长,是二季度业绩增长的主要原因。 另一方面, 公司软件实施能力较上年同期有所提升, 主因是 2019 年下半年公司实现对宝信软件(武汉) 的整合, 并在 2019 年实现软件业务快速增长。
   IDC 区位优势明显, 高上架率造就业绩增长。 公司以上海宝之云项目为核心打造的 IDC 业务是华东地区单体最大的 IDC 布局。一季度,宝之云四期 3 号楼部分机房完成交付,在建工程由 2019 年末的 4.67 亿元减少到 0.58 亿元,表明项目交付已基本完成。 宝之云 IDC 项目依托宝钢股份罗泾钢铁厂, 拥有稀缺的上海地区能耗指标,场地扩容能力强大,长期发展潜力充足。此外,公司与武钢集团设立武钢大数据产业园,计划 5 年期内分三个阶段建设 18000 个 20A 机柜, 南京的宝之云梅山基地一期工程也于 6 月奠基开工,公司积极布局抢占武汉南京等一线城市的数据中心优势地位。
  工业软件业务顺应新基建大势。 智能制造在软件方面的基础在于通过工业软件构建工业互联网实现制造业智能化,在我国强调经济动能转型、推动新基建发展的背景下,工业软件领域具有良好的发展前景。公司软件业务主要覆盖 MES、 ERP、 BI、 OA 等工业软件领域, 在钢铁行业工业软件领域处于领先地位。 随着以宝武合并为代表的钢铁行业逐步整合、信息化程度逐步提高,公司业务需求逐渐增长。 2020 上半年公司承建的宝武特冶钢管信息化系统迁移项目、宝武杰富意公司信息化配套改造项目、首钢产销一体化项目等多个项目交工, 预计公司软件开发业务收入增速较为可观。
  盈利预测及评级。预计 2020~2022 年公司净利润分别为 11.48 亿、 14.47亿及 17.70 亿元, EPS 分别为 0.99、 1.25 元和 1.53 元,对应当前股价PE为 66.54、 52.78、 43.15 倍。 国际上通常采用 EV/EBITDA 法对 IDC公司进行估值,预计公司 2020~2022 年 EV/EBITDA 分别为 43.66、36.05、 35.71。综合 EV/EBITDA 和 PE两种估值法, 参考可比公司 2020年一致预期,给予公司 2020 年合理价格区间 72.71~81.30 元。 上调至“推荐”评级。
  风险提示: 行业发展不及预期风险;政策变化风险;经济承压导致需求延期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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