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兴业证券-招商积余-001914-招商积余设立合资公司点评:依托股东资源加速拓展,业务协同模式逐渐成熟-200710

上传日期:2020-07-10 18:46:00  研报作者:阎常铭,郭毅,徐鸥鹭,靳璐瑜  分享者:meiling   收藏研报

【研究报告内容】


  招商积余(001914)
  事件: 公司近期与烟台财金孚泰设立合资公司, 与厦门邮轮母港集团设立合资公司, 开展物业管理业务, 拓展当地市场业务。
  设立合资公司, 承接当地股东的物管业务并持续拓展当地业务。 上述两个合资公司的设立中, 招商积余均持股 51%, 当地股东持股 41%, 招商积余提供优质物管服务, 当地股东提供待管项目并持续导入资源。 招商积余也以合资公司为依托, 持续在区域市场拓展。
  通过设立合资公司的模式快速落子,招商局集团内部业务协同模式逐渐成熟。 招商局集团在与全国各地政府/企业洽谈业务的过程中, 招商积余作为物业管理的服务配套, 服务品质口碑佳, 有利于招商局集团一揽子业务的整体谈判。 通过设立合资公司的方式, 招商积余与当地企业强强联合,招商积余控股输出品牌和服务, 当地股东持续提供资源导入, 有利于招商积余在全国各地的快速布局。
   招商局集团资源丰富,业务合作伙伴众多,均有可能与招商积余业务协同。2019 年招商局集团总资产 9.1 万亿, 净利润和资产在央企中均排名第一:
  交通业务: 在全球 27 个国家和地区拥有 68 个港口, 货物权益吞吐量列世界第一, 收费公路项目遍布全国 21 个省、自治区和直辖市,总里程达到 9820 公里。 交通领域的设施管理存在业务转化空间。
  金融业务: 招商银行已布局全国所有地级市, 营业网点 1506 家; 招商证券在国内 112 个城市设有 258 家证券营业部和 12 家分公司; 金融领域的物管及相关业务需求存在转化空间。
  城市开发业务: 2019 年公司签约销售额 2200 亿元, 布局全球超 65个城市和地区, 储备总建筑面积约 4651 万平米,其中深圳前海片区储备计容建面约 456 万平米
  投资建议: 公司拓展加速, 依托招商局集团内部资源和外部业务伙伴快速布局新进入城市, 自上而下推动业务落地。 公司内部整合落定, 利于前台业务发力和中后台效率提升。 预计公司 2020、 2021 年 EPS 分别为 0.58 元、 0.76 元,按照 2020 年 07 月 09 日收盘价,对应 PE 分别为 56 倍, 42 倍,给予“审慎增持”评级。
  风险提示:资源整合较慢, 人力成本上升较快, 业务拓展较慢
 报告详细内容请查阅原报告附件
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