中财期货-棉花投资策略半年报：供需两弱 震荡为主-200710

　　观点逻辑
　　下半年棉价维持区间震荡为主，郑棉指数运行区间[11500，12500]。
　　全球棉花产量小幅减少，消费维持弱势。USDA公布美国20/21年度新棉种植面积预计为1218.5万英亩，同比减少11.3%，利多棉价。除此之外，美国棉区得克萨斯州天气较为干燥以及印度蝗灾的扩散，引发市场对新棉产量的担忧，短期棉价偏强。全球疫情背景下，棉花需求端端维持弱势，压制棉价上行空间。
　　国内方面，根据国家棉花市场监测系统调查显示，2020年全国棉花实播面积4568.2万亩，同比减少4.75%。北疆部分棉区出现干旱，但整体影响不大。抛储政策落地，7-9月共轮换50万吨棉花。需求端缓慢恢复，但整体仍偏弱。下游纺织服装订单开始恢复，但服装出口仍大幅下滑，纺织品纱线库存较高，纱厂开机率处于低位，对棉花的需求偏弱。目前棉花商业库存仍维持历史高位，去库压力较大，棉价继续上涨缺乏驱动。
　　操作建议
　　底部区间11500-12500震荡为主
　　风险提示
　　1、中美贸易战继续反复。2、全球疫情再次恶化。3、棉区天气异常。