中财期货-白糖投资策略半年报：先扬后抑 重心上移-200710

　　观点逻辑
　　下半年糖价先扬后抑，预计食糖指数运行区间[4850， 5350]。原油价格继续反弹，对原糖价格有一定的支撑，目前巴西糖厂制糖比仍维持 47%的高位，巴西甘蔗行业协会报告预计 20/21 榨季巴西糖产量 3800 万吨，同比增加 900 万吨。雷亚尔的大幅贬值使得巴西出口量预期增加，预计巴西 20/21 榨季食糖出口量 2800-3000 万吨。印度糖厂协会预计 20/21 年度印度糖产量同比增加 12%至 3050万吨，印度 20/21 榨季糖出口预计将达到 600-700 万吨，高于前一年的 520 万吨。原糖价格继续上行压力较大，后期继续关注原油价格和巴西制糖比。
　　国内方面， 短期来看， 受疫情影响巴西港口糖发运进度有所延后，预计国内巴西糖到港时间延后至 8 月份，短期进口量低于预期。夏季是传统消费旺季，国内食糖需求端开始恢复，加上厄尔尼诺气候下南方出现的多雨天气，可能引发蔗区的洪涝对糖价有潜在的利多。长期来看，食糖配额外进口利润较高，后期将压制糖价的上行空间。
　　 操作建议
　　短期逢低做多 SR09，巴西港口糖发运恢复后介入 SR9-1 反套
　　 风险提示
　　1、 全球疫情再次爆发。 2、原油价格暴跌