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中财期货-宏观半年报:政策&经济 此消彼长-200710

上传日期:2020-07-10 17:16:00  研报作者:  分享者:kdjcl   收藏研报

【研究报告内容】


  边际聚集 CONTENT
  下半年,若疫情无二次爆发,则确定性的疫后经济修复预期,仍将支持市场风险偏好边际转暖,交易逻辑重心将从政策刺激预期向经济盈利 V 型修复预期兑现与否转换。
  风险在于市场风险偏好可能过度反应经济政策预期,而若实际情况低于预期,则将带来市场整体风险偏好的短期修正。
  边际变量
  经济变量:经济修复斜率房地产>基建>消费>制造业,修复瓶颈来自消费和制造业。二季度 GDP 增速大概率正增长,预计下半年 GDP 增速将进一步修复,乐观假设下,年度 GDP 增速区间或在[2%,3%],四季度疫情演变情况为经济修复关键变量。
  政策变量:将由超常规宽松政策向“适度宽松政策”回归,以结构性政策激励为主。节奏上,国内政策调整时机和空间,取决于国内经济修复状态;若经济如期加速修复且疫情不复发,则四季度将是较佳超常规政策退出时机。
  价格变量:边际上 CPI 趋降 PPI 趋升, CPI-PPI 剪刀差将高位回落,盈利预期将边际改善。猪价主导的结构性通胀预期转弱,工业品主导的通缩预期将边际收敛,并随经济修复加速而衍生正向通胀概念。
  宏观驱动
  风险资产中,股指弹性优于商品。股指与商品比值处于历史低位,相对优势显著;同时发展直接融资导向有望驱动股市成为新蓄水池,国内股指具有长期战略投资价值,逢低买入是主基调。
  但短期若股指涨速持续过快,可能面临政策调控风险,触发阶段性深度调整风险。此外,考虑到周期性修复驱动和估值优势, 上证 50 或阶段性优于中证500,商品中具有工业品属性的板块存在低估值修复空间。
  风险提示
  经济修复力度不及预期、疫情二次爆发
  美国大选前后政策变化、汛期异常等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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