中信建投-利民股份-002734-Q2保持环比增长，两大重点项目投资落地-200706

1. 事件半年度业绩预告：公司预计2020H1实现盈利2.88-3.08亿元，中信建投同比增长45-55%。

2. 子公司重大项利民股份目投资：子公司内蒙古新威远拟投建新型绿色生物产品制造项目（500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）及年产500吨氨基阿维菌素甲酸盐；利民化学拟投资建设1.2万吨三乙膦酸铝原药、1万吨水基化环境友好型制剂项目。

3. 合002734计投资额14.79亿元。

4. 筹划发行可转债：公司准备筹Q2保持环比增长划公开发行可转债。

5. 简评“威远”资产组并表、产品供需整体向好，Q2保持环比增长公司上半年同比实现大幅增长，其中Q2单季度业绩约1.46-1.66亿元，环比增长2%-16%，同比增长26%-43%：1）威远并表大幅提升业绩：2019年5月底，公司完成正式完成两大重点项目投资落地对威远标的资产组的并表，威远布局以阿维菌素、草铵膦等为首的农药原药品种，标的资产组业绩承诺2019、2020和2021年度净利润分别不低于1亿元、1.1亿元和1.2亿元。

6. 2020作为威远并表的第中信建投一个完整年度，对公司业绩有直接贡献。

7. 2）价格利民股份方面，代森类、草铵膦原药价格较为坚挺：公司核心产品代森系杀菌剂，全球产能约集中在印度70%，受当地疫情停产较多，据中农立华，代森锰锌可湿性粉剂2020年均价约2.1万/吨，相比2019年均价+0.2万/吨；另外公司具备1500吨草铵膦产能，因中间体供应问题，今年草铵膦价格较年初已有明显上涨。

8. 上述产品价格抬升同样002734支撑业绩。

9. 或发可转债进行项目投资，产品定位高端化，业绩增长望能持续产能规划而言，公司当前在建项目包括子公司双吉公司1万吨代森系列DF项目刚刚完成试车，有望逐步投Q2保持环比增长产，进一步扩大公司代森类产品的产能规模；另外，利民化学在建项目包括500吨苯醚甲环唑（预计20Q3投产）；参股公司新河公司启动第4条百菌清生产线建设（预计20Q3投产）。

10. 本次公布重大项目瞄准高端化产品，在此前已有两大重点项目投资落地公告，或借发行可转债募投资金开始建设：新威远合计1500万吨多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素均为新型抗生素类产品，项目刚刚6月初取得环评批复，有望进一步扩充新威远产品线；500吨阿维菌素甲酸盐为针对草地贪夜蛾等虫害有良好效果的杀虫剂；利民化学1万吨水基化环境友好型制剂将进一步扩充公司制剂生产规模。

11. 在建工程总规模可观，有望支撑公司长中信建投期业绩增长。

12. 产品供需改善，2020年代森类及杀虫剂均有利好目前新冠疫情在全利民股份球蔓延，世界各国相继收到较大影响，而对农药而言，通常而言需求较为刚性稳定。

13. 代森类农药方面，印度农业和农民福利部在5月宣布拟禁用代森类（包括代森锌、代森锰锌）农药的生产和销售，印度企业（UPL、Sabero、INDOFIL）在全球代森类农药占002734据较大产能比例（约70%），远大于当地市场规模在全球所占的比例，获能对代森类产品的全球价格形成一定利好。

14. 其他杀虫剂而言，公司阿维菌素和甲维盐等杀虫剂产品均可有效应对Q2保持环比增长草地贪夜蛾威胁，其中甲维盐是农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药。

15. 2020年在草地贪夜蛾蔓延的两大重点项目投资落地背景下或能迎来需求边际增长。

16. 我们上调公司2020-2中信建投022年归母净利预测分别为5.43、6.67和7.79亿元，对应PE分别为9.7X、7.9X、6.8X，维持“买入”评级。