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中银证券-江苏银行-600919-配股补充核心资本,关注落地进程-200710

上传日期:2020-07-10 16:04:00  研报作者:励雅敏,林颖颖  分享者:azppa119   收藏研报

【研究报告内容】


  江苏银行(600919)
  江苏银行7月9日公告,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售股份,本次配股拟募集资金不超过人民币200亿元(含200亿元)。
  支撑评级的要点
  监管鼓励中小银行再融资,配股方案获批可能性大
  在疫情冲击下,监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度,银行一方面通过以量补价的方式维持利息收入的稳定增长,但另一方面也将加大对资本金的消耗。江苏银行1季末核心资本充足率为8.51%,高于监管要求(7.5%)仅1个百分点,处于上市银行较低水平。除了内源性资本补充,银行还能通过配股、定增、可转债等方式补充核心资本。受宏观经济波动以及银行基本面走弱的影响,2月以来银行板块估值下降,江苏银行目前静态估值为0.69x,如果通过可转债方式补充资本金可能存在耗时长的问题,若采取定增会摊薄部分股东股权占比,因此,通过配股来补充资本金更加及时,并且能够保护股权结构的稳定性,提升方案执行的可行性。近期监管表态支持商业银行多渠道补充资本金,我们认为有助于提升此次配股方案获批可能性。
  补充核心资本,支持业务稳健发展
  根据江苏银行披露的预案,若按每10股配售不超过3股的比例进行配售(以2020Q1为基数),此次配售股份数量不超过34.6亿股,拟募集资金不超过人民币200亿元,以此测算,此次配股价格约为每股5.77元,较1季末BVPS(9.98元)折价约42%,较最新收盘价(截至7月9日,6.67元)折价约15%。短期来看,此次配售完成后,公司2020/2021年的EPS将摊薄至1.08/1.19元(原为1.40/1.55元),BVPS将摊薄至9.45/10.34元(原为10.55/11.71元)。但从中长期来看,配股进一步夯实公司核心资本,根据静态测算,公司的核心一级/一级/资本充足率将分别提升1.42个百分点至9.93%、11.4%、14.1%。我们认为此次配股完成后有助于提升公司资产摆布的自由度,保障中长期盈利能力的稳定性。
  估值
  我们维持公司2020/2021年10.5%/10.7%的净利润增速预测,如果配股完成,对应2020/2021年市净率为0.71/0.65x(不考虑配股为0.63/0.57x),对应市盈率为6.20/5.60x(不考虑配股为4.77/4.31x),维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  疫情反复导致资产质量恶化超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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