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东吴证券-欣旺达-300207-员工持股计划+可转债相继落地,Q3经营拐点-200710

上传日期:2020-07-10 15:51:00  研报作者:曾朵红  分享者:lwlangellong   收藏研报

【研究报告内容】


  欣旺达(300207)
  公司拟发行可转债合计募集11.2亿元,主要用于消费电池电芯扩产项目(总投资8.24亿)及流动资金补充(3.36亿)。初始转股价格为27.28元/股。
  新产能22Q4投产,消费电芯产能翻番,单位固定资产提升20%。募投项目规划年产能为9360万只消费电池电芯,公司现有消费电芯年产能1.04亿只,若募投项目达产,产能基本实现翻番。新增产能预计新增固定资产6.9亿,单位产能固定资产投资额为7.31元/只,较现有产能的6.05元/只高出21%,主要是产品性能要求提升,相应设备的先进性和自动化水平提升。项目建设期2.5年,预计22年四季度陆续投产。
  公司发布第二期员工持股计划草案,募集总额上限为4亿元,其中员工自筹资金上限2亿。参加员工总数不超过500人(包含董监高不超过3人)。审议通过后,6个月内员工持股计划将通过二级市场购买获取股份。
  Q3为经营拐点,下半年动力亏损缩窄,手机新机型带动消费业务向好。20Q2公司动力电池装机0.02gwh,同比下降90%。公司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目,预计集中在20年下半年开始供货。其中雷诺日产48V项目预计20Q3开始交付,单车采购量约1.5kwh,预计单车价值量约4500元;东风雷诺日产纯电项目预计20Q4开始量产,未来六年需求36.6万台,单车带电量近30kwh。预计随着下半年48v项目放量,Q3为动力业务经营的拐点,全年动力电池板块亏损3亿,明年将大幅减亏。手机市场下半年为新机推出热潮,刺激下半年整体手机市场需求,且Q2受国内外疫情影响,预计Q3环比增速较高。
  TWS切入国际客户,预计20年放量。公司顺利切入国际龙头的TWS耳机供应,由瓦尔塔提供电芯,公司负责pack环节,预计单个价值量6.5-7美元(含电池)。20年有望从高端产品切入全部版本,同时锂威小电芯产线技改中,有望切入TWS电芯市场。另一方面,公司也供应国际龙头TWS耳机充电盒,单个价值量约10美元,公司Pack供应份额有望从60%提升至70%。我们预计该业务20年有望新增10亿收入。
  盈利预测与投资评级:我们预计20-22年归母净利7.6/12.3/16.0亿,同比增长1%/63%/30%,EPS为0.48/0.78/1.02元,对应PE为45x/27x/21x,给予2021年40倍PE,目标价31元,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量低于预期,电子烟政策风险等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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