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倍特期货-午间直击——大股指温和调整,商品联动待观察-200710

上传日期:2020-07-10 15:19:00  研报作者:魏宏杰  分享者:天柱网络   收藏研报

【研究报告内容】


  早上我们的客户群中大家质疑, 股票行情好的时候, 感觉商品期货要受交易分流影响, 那如果股指开始调整休整后, 商品是跟随调整还是又扯眼球?
  对于这个问题, 我们最近的借鉴是14-15年那波股指行情。 如果只看这一次股商互动的行情对比, 答案很显然对商品期货投资者是不利的。 在2014年四季度股市行情开始向上活跃后, 国内商品期货走势呈现被拆台的表现, 农产品和工业品增仓引导之中反倒出现了一波波段下破的走势。 现在我们说, 可能是股市全面狂欢分流了商品投机资金, 分流了交易者的交易重心, 但如果以量仓增仓的角度衡量, 那一波股商的分离大劈叉, 是有宏观对冲资金的身影的, 做多股指做空商品, 背后的核心依据是, 商品供应周期进入供应侧压力集中释放期, 而权益类基于政策预期估值修复和新经济周期的憧憬, 形成杠杆叠加共振。
  股指行情火爆对于商品走势有没有拉动作用? 也不是完全没有, 大家可以注意, 在2015年春节后那段时期, 商品中的工业品大类还是出现了一波平台修复波动的, 这自然是拜股商联动资金所赐, 国内的五朵金花, 从大周期类的出身上, 与商品期货的投机人气会形成外溢传导。 最典型的是有色、 黑链, 群众基础好, 另外一个可能的联动因素是做期货的超跌反弹, 都跌了这么多了, 反弹总会有吧的心态。 比较惨淡的农产品系列, 国内农产品指数在股指行情火爆的14-15年, 竟然呈现为顺向调整结构最弱势反弹模样, 并最终加速下滑, 不可谓不悲壮。 比较巧合的是, 商品和国内股指的反向分离大劈叉, 美国能源革命的收割行情, 南美竞争供应格局的压力释放, 都成为了商品变成宏观对冲大组合的空头环节诱因。今年的股商联动波动, 在股指行情火爆的第一阶段, 到目前主要体现出的, 是股指和股市行情好、 获利机会大, 资
  金分流到股市做交易的情绪分流、 热情分流。 而形态波动上, 至少以文华商品指数的名义全貌波动来看, 国内商品的价格重心也跟随温和上扬了的, 力度没股市大, 形态没股市那么有吸引, 重心还是跟随股指在走的, 农产品也是如此。 接下来, 大家可能要关心的是, 一旦股指第一波攻击进入兑现整固期之后, 商品是不是又要被带下来, 还是不能从股指那抢回风头来。
  这一轮新冠对于商品期货的供需格局的影响, 供应端有心里扰动, 体现在有色的铜和黑链的矿石, 需求端的大崩溃已经通过原油负油价等充分体现了, 所以需求的修复改善从三季度大概率不是做空的主要驱动。 而货币流动性宽松这个泛资产浮力器, 对于可储存易融资周转变现的商品来说, 也同样呈现出支持, 所以这一轮股商联动行情中, 我们也看到了黄金这个不惧纳指不惧大A的独立强势品种, 这是15年行情中没有出现过的。
  具体问题具体分析之下, 今年我们对于股指行情分流商品人气的担心, 相对低于15年, 最关键的点是供应侧压力周期相对释放了, 需求恢复叠加宽松流动性支持还可以在有色系列找到共鸣点, 经济作物也被一些宏观对冲资金作为再通胀避险的组合之一, 这跟15年有了较大的区别。
  相对复杂多变的, 可能还是黑链环节。 国内黑链大类品种的供应侧政策红利已经充分有效释放了, 黑链的周期需求峰值平台大概率开始呈现, 黑链的价格中枢相对缓中调整, 也符合商品对冲资金的普遍预期。
  今天早盘国内股指的调整节奏在大指数上温和呈现, 50指数开始调整回破短期均线, 缩量的特点也相对明显。 以量能角度来衡量, 本周末到下周初小期指能否继续保持强势再惯性一冲, 不异常放大量、 也不快速缩量, 这是量能角度的基本保证。 过与缩, 都可能带来阶段的休整, 当然大方向都还没坏, 大指数也还存在平台休整后的二次拔高准备
 报告详细内容请查阅原报告附件
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