兴业证券-招商轮船-601872-上半年业绩大幅增长，关注中期油运周期上行-200706

1. 投资要点事件：招商轮船发布2020年半年度业绩预增公告，2020年兴业证券上半年归母净利润28-31亿元，同比增长489%-553%。

2. 2020Q1归母净利润为12.7亿元，推算Q2归母净利润为15.招商轮船3-18.3亿元。

3. 2020年3-4月VLCC市场高度景气，带来601872上半年业绩大幅增长，但Q2业绩低于市场运价水平。

4. 由于结算问题，公司业绩滞后于市场运价，假设一个月滞后期，则2020Q2业绩对应2020年上半年业绩大幅增长3-5月运价水平，该期间VLCC日租金均值12.1万美元/天，环比增加6.2万美元/天，同比增加10.4万美元/天。

5. 若根据市场运价估算，公司Q2归母净利润应当在30亿左右，而实际归母净利润为15.3关注中期油运周期上行-18.3亿元。

6. 受OPEC+减产及储油运力逐步回归影响，5月开始VLCC日租金大幅兴业证券回落。

7. 2020招商轮船年3-4月，受沙特大幅增产、油价暴跌刺激储油需求影响，VLCC市场高度景气，日租金一度突破20万美元/天，达到历史高点。

8. 不601872过随着OPEC+达成减产协议开始减产、油价恢复储油需求大幅下降、储油运力逐步回归，5月开始VLCC日租金大幅回落，7月初跌至2万美元/天的水平。