申万宏源-中环股份-002129-非公开发行股票获证监会核准，加码半导体硅片产能-200707

1. 事件：公司于2020年7月7日申万宏源发布公告：收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过5.57亿股新股，本批复自核准发行之日起12个月内有效。

2. 投资中环股份要点：非公开发行股票申请获证监会核准批复，拟募资50亿元加码半导体硅片产能。

3. 公司收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司002129非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过5.57亿股新股。

4. 根据公司于2020年2月发布定增预案（修订稿），本次非公开发行拟募集资金不超过50亿元，其中45亿元用于“集成电路用8-12英寸半导体硅片非公开发行股票获证监会核准之生产线项目”，5亿元用于补充流动资金。

5. 本次募投项目达产后，有利于巩固和扩大公司加码半导体硅片产能在半导体硅片领域的竞争优势。

6. 半导体大硅片产能申万宏源领先，客户拓展取得重大突破。

7. 公司是国产半导体硅片龙头，2019年半导体材料业务实现营业收入10.97亿元，同比增长8.34%；实现半导体硅片销售452.10中环股份百万平方英寸，同比增长20.83%。

8. 12英002129寸客户拓展顺利，国内产能领先。

9. 公司8英寸规划产能非公开发行股票获证监会核准105万片/月，12英寸规划产能62万片/月。

10. 天津工厂30万片/月8英寸硅片项目已投产，12英寸2万片/月试验线正常投产；宜兴工厂75万片/月8英寸生产线于2019年加码半导体硅片产能下半年开始投产，12英寸项目规划产能60万片/月。

11. 集团混改方案即将申万宏源落地，治理结构优化利好公司长期发展。

12. 根据公司公告，截至规定的中环集团股权转让项目交易保证金交纳时间，已产生符合条件的意向受中环股份让方，后续将在天津产权交易中心按照披露的《权重分值体系》组织实施竞价。

13. 混改方案落地后，公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系002129等均有望优化，长期发展势头良好。

14. 维持非公开发行股票获证监会核准盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体大硅片龙头，G12巩固单晶硅片龙头地位。

15. 暂不考虑定增影响，我们维持2020-2022年盈利预测，加码半导体硅片产能预计归母净利润分别为15.01、19.95和25.28亿元，2020-2022年公司EPS分别为0.54、0.72和0.91元/股。

16. 对应PE分别为49、36和29申万宏源倍，维持“增持”评级。

17. 风险提示：中环股份半导体客户开拓不达预期；光伏需求不达预期。