广发期货-国债早报：期债弱势运行-200710

　　昨日期债早盘弱势下探，午后拉升后窄幅震荡，日内与股市的联动效应稍微弱化。银行间主要利率债收益率大幅上行，长端表现略好于中短端。10年期国开活跃券200205收益率上行6.27bp报3.46%，10年期国债活跃券200006收益率上行2.26bp报3.0825%。公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，7月9日不开展逆回购操作，无逆回购到期，当日公开市场零净投放。央行连续暂停投放流动性，资金面继续偏紧，DR001上行11.88BP，DR007上行7.45BP。一级市场方面，财政部10年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.9780%，全场倍数2.24。国开行1年、5年、10年固息债中标利率分别为2.4034%、3.34%、3.3952%，投标倍数分别为4.92、9.5、3.79。
　　昨日股市依旧强势，但债市与股市的“股债跷跷板”效应有所减弱，我们认为可能有两方面的因素。一是随着股市连续多日的上涨，风险偏好上行的空间逐步缩窄，二是股市对债市的资金虹吸作用也可能逐步减弱，灵活配置的资金之前可能已经大部分移往股市。6月物价数据出炉，CPI和PPI同比双双回升，但CPI略低于预期，PPI略高于预期。往前看，CPI的回升大概率不具备可持续性，猪周期回落是长期趋势，由猪瘟反复及洪涝灾害导致的食品项回升只是短暂的，下半年CPI的方向依旧向下。而PPI的上行则可能是趋势性的，随着国内外需求的持续修复，未来原油、钢材等工业品价格会回升，但回升力度取决于需求修复的速率。CPI和PPI的分化综合起来对债市方向影响不大，未来可能要留意二者不同方向上的变动幅度。
　　股市持续的强势会继续压制债市的风险偏好，央行连续暂停投放流动性导致资金利率上行，期债悲观情绪较浓厚，这在股市调整和央行重启投放流动性前难以改变。预计今日期债偏弱运行，盘中关注股市走势，建议投资者暂时保持观望。