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申万宏源-龙蟒佰利-002601-与攀枝花政府签订战略协议,拟大幅扩建钛矿和钛白产能-200707

上传日期:2020-07-07 10:58:47  研报作者:李楠竹,宋涛  分享者:gghhhh123456   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:共赢局面。根据《协议》,公司将重点开展以下申万宏源四个项目:项目一,矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目,拟投资40亿元;项目二龙蟒佰利,002601攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目,拟投资20亿元;项目三,氯化钛渣产业链延伸到氯化钛与攀枝花政府签订战略协议白等深加工项目,拟投资30亿拟大幅扩建钛矿和钛白 产能。”

1. 投资要点:公司公告:公司与攀枝花人民政府签署了《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,计划在未来5年累计投资140亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西申万宏源钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内实现产业化转化突破,10年内形成完整的大规模产业集群。

2. 本协议将进一步加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源综合开发与利用,形成更紧密龙蟒佰利的多方合作共赢局面。

3. 根据《协议》,公司将重点开展以下四个项目:项目一,矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目,拟投资40亿元;项目二,攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目,拟投资20亿元;项目三,氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目,拟投资30亿元;项目四,依法参与攀枝花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目,拟002601投资50亿元。

4. 提高钛资源自给率,打造氯与攀枝花政府签订战略协议化法全产业链第三基地。

5. 从本公告的项目内容及投资额来看,我们认为未来五年,随着在攀拟大幅扩建钛矿和钛白 产能枝花地区的投资落地,公司的钛原料和钛白粉产能都将有大幅增加。

6. 其中,项目一和项目四主要针对钛资源进行布局,龙蟒矿冶目前钛精矿年产量约85万吨、铁矿石产量约400万吨,项目一投产后预计可将钛、铁精矿的年产量申万宏源提升50%左右;项目四则将通过收购整合、技术改进等方式,使原矿产量得到进一步增加,参考此前。

7. 项目二和项目三主要聚焦氯化法全产业链,项目二实现从国产钛矿到氯化钛龙蟒佰利渣的升级转化,达产后可提供30万吨高品位氯化法原料,项目三则将在攀枝花增加20万吨氯化法钛白粉产能,实现公司第三个氯化法全产业链基地的布局。

8. 综上,我们预计在上述投资全部落地后,将为公司增加约90万吨钛精矿、400万吨002601铁精矿、30万吨氯化钛渣和20万吨氯化钛白产能。

9. 坚定看好公司氯化法全产业链竞争优势:公司今年钛白粉产能规模达与攀枝花政府签订战略协议到101万吨,其中硫酸法65万吨、氯化法36万吨,将于云南和攀枝花分别扩建20万吨氯化法钛白。

10. 公司还是中国第二大的钛矿生产企业,85万吨钛精矿可为36万吨硫酸法提供原料配套;已投产的30万吨合成金红石和在建的30万吨氯化钛项目将为60万吨氯化法提供原料配套;在氯化法下游布局钛金属冶炼,依托自主掌握的大型氯化法工艺,全面降低海绵钛生产成本,将拟大幅扩建钛矿和钛白 产能较当前主流工艺节约成本至少1万元/吨,未来成为公司新的利润增长点。

11. 我们申万宏源测算氯化法全产业链布局落地后,公司利润中枢将在硫酸法盈利的基础上提升27亿元。

12. 投资评级与估值:维持公司2020-2022年盈利预测,预计实现归母净利润34.0、43.龙蟒佰利1、48.5亿元,不考虑增发摊薄,对应PE为13X、10X、9X。

13. 维持“买入002601”评级。

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