东吴证券-佳力图-603912-IDC精密环境控制龙头，积极布局下游延伸，充分享受行业红利-200710

　　佳力图(603912)
　　“产业+政策”共振，IDC产业链确定性强有望进入景气向上阶段：国家政策加大发力数据中心行业，带动IDC产业链上下游向上发展，内需确定性强劲。随着数据中心行业规模的逐步扩大，机房精密环境控制行业也有望产生同步需求。
　　深耕机房服务研发数十年，造就细分龙头：佳力图成立之初即进入机房环境控制领域，以精密空调为主要产品。凭借数十年锤炼的行业领先地位与技术优势，公司参与了多项国家和行业标准的起草制定，从而取得与同业及下游行业的充分交流沟通机会，有利于更好地把握行业及技术发展方向，提高了管理与生产研发效率，并成为国内该细分行业龙头企业。
　　积极布局下游延伸，聚焦南京发挥自身优势，充分享受行业红利：机房精密控制领域实现中国龙头地位后，佳力图锐意进取，大力发展产业链延伸，向中下游IDC建设及运维等服务进发，同时有助于提高现有机房环境业务技术及竞争力。当前国家政策背景下，公司将充分享受IDC行业发展红利。公司基于原主营业务在南京地域优势，协同发展数据中心业务，携手鹏博士打造IDC行业新秀。
　　优质客户资源及品牌形象，奠定持续发展基础：公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业，丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。未来IDC业务，通过合作方老牌IDC厂商鹏博士的资源加持，也有望实现快速发展，形成“精密机房+IDC”双主营模式。
　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元，实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元，对应当前股价的估值分别为50倍、37倍以及29倍，考虑到公司机房环境控制业务有望跟随IDC建设需求快速发展，首期IDC规划也有望在2022年贡献可观利润，未来发展具有较大潜力，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；公司客户所处行业较为集中风险；材料价格波动风险；市场竞争及产品替代风险；董事及高管减持风险。