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天风证券-2020年6月中债登和上清所托管数据点评:利率债继续被动增持?-200710

上传日期:2020-07-10 10:32:00  研报作者:孙彬彬  分享者:qq269888720   收藏研报

【研究报告内容】


  总览:利率债持续放量,信用债归于平淡
  6 月,中债登债券总托管量环比增加 1.20 万亿元至 70.23 万亿元,增幅主要来自记账式国债、地方政府债;上清所债券总托管量环比微增 539 亿元至 24.01 万亿元,同业存单、短融超短融下降,中票有所上升。银行间债券总托管量增加 1.25 万亿元至 94.23 万亿元,环比增长 1.35%,增幅进一步扩大。
  利率债:商业银行配置力量不减
  利率债仍保持较高发行,托管规模明显上升,主要利率债托管规模环比增加 8649 亿。分债券类型来看,国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加了 4674 亿、1812 亿、1367 亿、797 亿。分机构来看,各机构均不同程度增持主要利率债, 其中商业银行配置力量凸显, 增持 5105 亿, 广义基金、境外机构仍为增持主要机构,但力度较上月回落。
  信用债:商业银行继续增持,广义基金继续减持
  非金融信用债合计托管规模仅增加 17 亿,核心原因在于利率波动之下,发行人尚未适应融资成本迅速上升,导致 6 月信用债发行冷却,取消发行规模超越 5 月。广义基金受信用债收益率上行影响,负债端或有所波动,成为主要减持机构。资金面维持边际收紧,同业存单取消发行规模进一步上升,托管规模延续上月下降趋势,除特殊结算成员外,各机构均有减持。
  分机构:商业银行、广义基金继续增持
  6 月收益率波动上行,利率债配置价值进一步上升促使商业银行继续增持,主要券种托管规模环比增加 6929 亿,国债、地方政府债为主要配置方向,具体来看城商行、农商行主要券种托管规模分别增加了 2304 亿、 2025 亿。广义基金主要券种托管规模环比增加 1170 亿,主要为国债及进出口债,信用债及存单遭减持。 中美利差进一步上升,吸引境外机构继续增持利率债,主要券种托管规模环比增加 811 亿。保险机构及证券公司分别增持 711 亿、269 亿,前者主要增持地方债,后者以增持国债为主。
  资金拆借:主要融入机构净融入规模环比保持下降,幅度收敛
  6 月份银行间市场质押式回购总规模为 65.40 万亿元,环比减少了 5.74%,银行间杠杆从上月 106.93%提升至 108.72%。从主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行净融出规模环比仍为负,同比微降,绝对规模已同去年相似;特殊结算成员净融出规模环比转正,同比增幅明显走阔。从主要的资金拆入机构来看,城商行、农商行、证券公司、广义基金净融入规模环比仍为负,除证券公司外同比进一步回落。
  风险提示:信用风险事件频发,宏观经济恶化,外部环境变化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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