华泰证券-轻工制造：IQOS减害申请获批，HNB再迎催化-200710

　　核心观点
　　全球控烟趋势延续，替代属性驱动电子烟快速发展。国际方面， 7 月 7 日FDA 通过 IQOS 的 MRTP 审核，标志产品减害属性获得认可， 有助于菲莫国际旗下 IQOS 产品在美宣传销售，并对全球范围内加热不燃烧产品的销售起到积极促进作用，加速加热不燃烧产品渗透率的进一步提升。国内方面， 电子雾化设备龙头思摩尔国际在港交所上市在即， 催化电子烟板块情绪，建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会。
　　FDA 批准菲莫旗下 IQOS 的 MRTP 申请，认定 IQOS 为减害烟草制品
　　据 FDA 官网数据， 7 月 7 日菲莫国际旗下加热不燃烧产品 IQOS 正式通过FDA 的 MRTP（减害烟草产品）审核，即可作为减害烟草制品在美宣传、销售。批准文件指出，基于现有科学证据， FDA 认可 IQOS 通过加热不燃烧方式，能够有效减少有害化学物质的释放。其次，与传统卷烟相比， IQOS含有明显低水平的致癌物及其他有害物质，能够减少对呼吸和生殖系统的潜在危害。再次，如果消费者完全由传统卷烟转向 IQOS 产品消费，可显著降低身体在 15 种有害化学物质中的暴露程度；最后， FDA 指出 IQOS
　　通过 MRTP 的申请，符合消费者意愿。
　　FDA 通过 MRTP 审批具有示范性，有望加速全球 HNB 产品发展2016 年 12 月菲莫国际提交了 IQOS 的 PMTA（烟草产品销售许可）和MRTP（减害烟草产品）申请，前者于 2019 年 4 月 30 日获得批准， IQOS的加热不燃烧设备及相关烟弹产品进入美国市场销售。后者历经 4 年的科学研究， IQOS 正式被 FDA 认定具有减害特性，能够以“减害烟草制品”在美宣传。此次 IQOS 获得权威减害认证，有望提高菲莫国际在美市场份额。另外， FDA 的 MRTP 审批具有示范性作用，此次 IQOS 的减害特性认定对 HNB（加热不燃烧） 产品的全球范围内的推进大有裨益，有望加速电子烟替代传统卷烟的进程。
　　电子烟设备制造龙头思摩尔即将上市，催化板块情绪
　　全球最大电子雾化设备制造商思摩尔国际将于 7 月 10 日在港交所挂牌上市，计划发行 5.74 亿股，每股定价 12.4 港元。公司为电子雾化领域领导者， 2019 年实现营收 76.1 亿元，净利润 21.7 亿元， 2016 至 2019 年公司营收 CAGR 达 120.8%，净利润 CAGR 达 173.5%，此次上市募集资金将主要用于扩大生产的资本开支，助力公司进一步发展。
　　电子烟加速发展有望带动烟具等相关产业链快速成长
　　据弗若斯特沙利文数据， 2018 年全球电子烟烟具市场规模达到 323 亿美元，其中封闭式电子雾化市场规模约 160 亿美元，开放式电子雾化设备市场规模约 127 亿美元，加热不燃烧烟草设备市场规模约 36 亿美元； 弗若斯特沙利文预计到 2023 年全球电子烟具市场规模有望达到 1734 亿美元。 我们认为随着新型烟草减害性逐步得到认定、消费者接受度的不断提高，全球电子烟市场规模有望延续快速发展趋势，进而带动烟具等相关产业链企业发展， 建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会。
　　风险提示：烟草政策不确定性，行业竞争加剧