华泰证券-光威复材-300699-中报小幅预增，疫情制约收入增长-200710

　　光威复材(300699)
　　中报归母净利预增10%-15%，维持“增持”评级
　　光威复材公告2020年上半年预计整体营业收入同比增约20%，为10.03亿元，实现归母净利3.41-3.57亿元，同比增长10%-15%，其中Q2实现净利1.70-1.85亿元，同比增长12%-22%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.35、1.62、1.83元，维持“增持”评级。
　　碳纤维业务收入快速增长，风电板块期待复苏，退税计入延期
　　据公司公告，2020年上半年公司统筹安排疫情防控与复工复产，碳纤维及织物业务（包含军品和民品）收入同比增长约36%，支撑整体业绩保持增长态势。另一方面，疫情全球蔓延影响下，风电碳梁业务出现推迟发货情形，2020年上半年收入仅微增4%。上半年公司非经常损益约2517万元，同比减少178万元。由于相较于去年退税计入延期，2020H1公司计入损益的政府补助为2242万元，同比减少约4690万元。
　　碳纤维规格升级应对军品需求，业务链协同拓展复材应用
　　据公司年报，公司碳纤维产品规格持续升级以满足未来军工方面的新需求，“湿法丝高强碳纤维产业化制备技术”“高强型碳纤维高效制备产业化技术”两项技术通过鉴定，国产T800H级一条龙项目开始小批量供货，国产T1000G-12K级成功进行了工艺性及爆破验证试验。民品方面，公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游，依托通用新材料及复合材料板块，在预浸料、风电碳梁、建筑补强、高铁、无人机等领域拓展下游应用，业务联动助力加快公司拓展新的市场空间，据7月8日公司公告，内蒙古光威注资已完成。
　　维持“增持”评级
　　我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.35、1.62、1.83元，基于可比公司2021年Wind一致预期平均46倍PE的估值水平，给予公司2021年44-48倍PE，对应目标价71.28-77.76元（前值55.36-62.10元），维持“增持”评级。
　　风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整风险，军费增长低于预期风险。