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长江证券-上汽集团-600104-6月销量点评:销量增速转正,估值低位修复-200706

上传日期:2020-07-07 10:37:37  研报作者:高登,高伊楠  分享者:gaoxi8520258   收藏研报

【研究报告内容】

  事件描述
  上汽集团公布6月销量,6月集团销量47.9万辆,同比增长2.8%,环比增长1.4%。
  事件评论
  受益于销量爬坡+低基数,集团实现今年以来首次正增长。6月集团销量47.9万辆,同比增长2.8%,环比增长1.4%,实现今年以来首次同比正增长(4-5月同比增速分别为-8.6%,-1.6%)。分车企看,1)上汽通用五菱6月销量12.4万辆,同比增长24.0%,环比增长1.6%,是集团增长主力,高增速主要受益于销量爬坡+去年国五去库存低基数;2)上汽大众6月销量14.3万辆,同比下滑7.0%,环比增长9.4%,同比降幅显著收窄(4-5月降幅16.1%、14.9%),环比爬坡明显;3)上汽通用6月销量13.1万辆,同比下滑6.8%,环比下滑3.9%,5月以来已基本回到2019年同期水平;4)上汽乘用车6月销量4.8万辆,同比下滑3.5%,环比下滑7.6%,同比增速继续改善(4-5月降幅为-26.7%、-5.0%)。
  未来展望,行业继续复苏+新车型持续落地,有望助力公司销量增速继续回升。1)行业方面,随着经济复苏+消费政策刺激,行业有望继续温和复苏,增速继续向上;2)公司方面,新车发力提供增长动能。上汽通用四缸切换推进带来中低价车型企稳,中高端车型昂科威换代以及凯迪拉克的稳健带来上汽通用整体稳定。上汽大众新MEB新车型以及2022年上汽奥迪将带来新的增量。上汽乘用车RX5 plus全面升级,带动明星车型企稳,海外市场与新能源市场进一步开拓,多点开花。
  股权回购显示发展信心。7月3日,公司发布公告,计划以集中竞价方式回购股份用于股权激励,预计回购数量占公司总股本0.5%-1.0%,回购价格不超过25.97元,较收盘价(19.76元)仍有30%以上溢价,彰显公司对未来发展信心。
  投资建议:公司销量和业绩表现有望逐步改善,低估值、高股息率彰显投资价值。远期看,上汽通用战略调整,上汽乘用车海外和新能源双轮驱动,大众奥迪项目推进,上汽集团品牌向上战略持续深化,盈利中枢有望提升。短期看,上汽通用四缸车型推出、五菱需求回暖、上汽自主新R标推出等有望支撑公司销量回暖,带动盈利回升。公司作为行业蓝筹,未来稳健增长可期,当前PB仅0.97X,低估值、高股息特征赋予投资价值,预计公司2020-2022年EPS分别为1.90、2.59和2.86元,对应PE分别为10.4X、7.6X、6.9X,维持“买入”评级。
  风险提示
  1.行业复苏力度不达预期;
  2.公司新车推出进度不达预期。
  

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