天风证券-华测检测-300012-Q2归母扣非大增63.5-73.8%，综合性检测商呈现强抗冲击+成长性-200710

　　华测检测(300012)
　　上半年业绩预告公布，归母净利润1.71~1.8亿元，Q2归母扣非大增超60%
　　7月9日晚公司公告，20Q1归母净利润预增1.84~1.94亿元，同比+15~21%，其中：Q2单季度归母1.71~1.8亿元，同比实现49.1~57.4%的中高速增长；20H1归母扣非预增1.52~1.62亿元，同比+15.7~23.7%，其中：Q2单季归母预计大增1.52-1.62亿元，同比大增63.5-73.8%，呈现良好成长性。
　　综合性检测商业绩抗冲击性强，受益行业渗透率提升成长性凸显
　　据公司业绩预告，一季度受疫情影响，公司及客户复工/物流受阻，短期业绩受阶段性影响；Q2国内疫情受控，各板块业务进展顺利，生产经营快速恢复，各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营战略，提高各产品线协同作战能力，20H1公司主业收入保持稳定，营业利润实现较快增长。
　　华测检测是我国全国性、综合性第三方检测服务机构，在全球范围提供一站式解决方案，检测服务覆盖：食品、环境、医学、消费品、工业品建筑工程、贸易保障等多个检测领域，在全国拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域近140个实验室，具备完善的服务网络和深厚的服务能力。在新冠病毒疫情期间，公司农贸产品检测服务未停止作业，同时快速开发与防疫相关的检测服务，我们认为公司业务呈现出较强的抗经济冲击性。我国检测成长性显著超GDP与全球均值，成长性+渗透率提升提供双动能
　　检测行业在我国正处于市场容量提升、产业升级阶段，近年来行业增速具备显著优势。据我国第三方检测实验室发展论坛，14-18年我国第三方检测营收为1,600/1,800/2,065/2,377/2,811亿元,15-18年增速分别为12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，同期GDP增速仅为6.9%/6.7%/6.9%/6.6%；据安永数据，14-16年全球排名前50第三方检测机构营收增速CAGR为4.7%，我国检测行业从跨地区、跨行业的角度来讲，均属于优质行业赛道，公司将有望充分受益第三方检测行业的市场容量扩展与渗透率的提升。
　　盈利预测与评级：据半年报预告，公司调整了业务结构，预计未来1-2年公司盈利性将略超过成长性，将20-22年营收增速从18.39%/22.17%/20.55%下调至15.29%/20.06%/20.11%，将毛利率从48.45%/49.52%/49.57%上调至48.98%/50.11%/50.93%，在此假设下，20-22公司营收36.7/44.06/52.92亿元，归母净利润5.75/7.39/9.59亿元，同比+20.62%/28.59%/29.81%，EPS为0.35/0.44/0.58元，PE为69.15/53.78/41.43x，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易保障业务波动，工业品成长性略低预期，毛利率波动风险。