华创证券-招商蛇口-001979-2020年6月销售数据点评：销售表现优秀，拿地积极扩张-200709

　　招商蛇口(001979)
　　事件：
　　7月9日，招商蛇口公布公司6月销售数据，6月公司实现签约金额325.7亿元，同比+15.1%；实现签约面积161.5万平方米，同比+8.9%。
　　点评：
　　6月销售326亿、同比+15%，1-6月1,107亿、同比+9%，表现持续超预期
　　6月公司销售金额325.7亿元，环比+45.2%、同比+15.1%；销售面积161.5万平，环比+59.3%，同比+8.9%，优于我们高频跟踪的45城成交面积同比+3.9%；销售均价20,167元/平，环比-8.9%，同比+5.6%。1-6月累计销售金额1,107.1亿元，同比+9.4%，较上月+2.2pct，完成全年计划销售额的44.3%；销售面积497.3万方，同比-3.5%，较上月+5.0pct。1-6月累计销售均价22,263元/平米，较19年+18.1%；在6月销售额最高基数月下，公司销售同比仍保持两位数增长，并创下单月销售额历史新高，表现持续超预期。考虑到公司项目布局以一二线城市为主，并且可售货值充裕，预计20年销售仍将保持稳定增长。
　　6月拿地196亿，同比+261%，1-6月拿地/销售额比58%，拿地积极扩张
　　6月公司土地市场新获取上海、杭州、武汉、西安、宁波、嘉兴等8城共10个项目，合计新增建面141.5万方，环比+126.4%，同比+142.5%；对应地价196.3亿，环比+125.3%，同比+260.5%；拿地面积权益占比54.3%，较上月-23.4pct；楼面价13,870元/平米，同比+48.7%，主要源于上海新增两地块楼面价较高；拿地额占比销售额60.3%，较上月+21.4pct。1-6月新增规划面积660.1万方，同比+72.2%；总地价641.0亿元，同比+61.5%；拿地面积权益占比57.5%，较19年+4.4pct；拿地额占比销售额57.9%，较19年+12.5pct；平均楼面地价9,710元/平米，较19年楼面均价+35.2%；公司1-6月公司拿地继续积极扩张，并且拿地区域集中于城市圈及重点一二线城市。
　　投资建议：销售表现优秀，拿地积极扩张，维持“强推”评级
　　招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值，平安溢价战略入股彰显价值认可。我们维持公司20-22年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95元，20PE为8.6倍、较每股NAV35.20元折价46%，并且19A股息率为4.3%，维持目标价26.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧