东北证券-明阳智能-601615-业绩高增长，海上风电发展加速-200710

　　明阳智能(601615)
　　公司发布2020年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润4.5-5.6亿元，同比增长34. 80%-67.75%，扣非后归母净利润4.38-5.48亿元，同比增长55.93%-95.08%。
　　风机交付快速恢复，大容量机组销量提升：尽管上半年受到疫情影响，但公司复产较快，一季度实现交付719MW，同比增长107.86%，二季度全面复产后预计风机交付快速恢复。2019年公司5.5MW产品均价为5843元/KW，较3MW海上产品均价提升30%，毛利率为20.24%，同比提升5.93个百分点。2020年公司出货结构中5.5MW机型比重将持续提升，有望带动海上产品交付均价与毛利率上行。陆上风机低价订单交付接近尾声，且出货量高增长有望摊薄三费，预计二季度公司交付量与毛利率环比均有提升，带动业绩高增长。
　　在手订单快速增长，引领大机组战略：2019年公司新增中标项目容量1I.IGW，同比增长12g%，其中陆上风电约6.9GW，占比约62%，海上风电新增订单4.2GW，占比约38%，海上新增订单较2018年增长169.7%。截至2019年底，公司海上风电在手订单合计5.88GW，较去年同期增长183%。2019年公司海上风电出货规模440.5MW，占全国海上新增并网装机规模占比达到22.25%，较2018年同期上升13.46个百分点。截至2019年底，公司在手订单达15.75GW，其中陆上风机占比为63%，海上风机占比37%，3MW及以上机组容量占比高达92%，大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。
　　募资投向海上风电，打造海上风机领先地位：公司拟非公开发行不超过59亿元，主要投向汕尾海上风电产业园、IOMW级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目，公司IIMW大风机产品已经发布，新项目将继续巩固和强化海上大风机优势。
　　盈利预测：预计公司2020-2022年的EPS分别为0.79、1.01和1.23元，维持增持评级。
　　风险提示：海上风电补贴政策低于预期，成本下降低于预期