民生证券-安达维尔-300719-2020年中报业绩预告点评：中报大幅预增，全年高增长可期-200710

　　安达维尔(300719)
　　一、事件概述
　　7月9日，公司发布2020年中报业绩预告，预计盈利3000万元至3300万元，同比增长1656%至1832%。
　　二、分析与判断
　　中报大幅预增，看好全年高增长
　　2020年上半年，公司预计盈利3000万元至3300万元，同比增长1656%至1832%，主要原因为机载防护装甲业务增长突出，实现主营业务利润的增长。上半年，公司实现疫情防控和科研生产两不误，重大商机获取及业务开拓进展顺利，我们预计全年业绩有望实现快速增长。
　　军用直升机座椅核心供应商，军民产品线丰富
　　公司主要业务包括机载设备研制和机载设备维修，其中以军品业务为主。公司为国内军用直升机抗坠毁座椅核心供应商，产品基本覆盖全系列军用直升机，并在运输机、多用途飞机中不断拓展。目前公司产品储备充足，共有13个产品线，其中7条军用和6条民用。在研产品逐渐获得订单，将持续推动公司快速发展。
　　在研型号不断落地，客舱中心超越座椅中心
　　公司军用机载设备研制领域分为座椅中心、客舱中心和导航中心，其中座椅中心为军民用航空座椅，客舱中心的产品包括客舱产品、机载装甲，导航中心包括导航、实兵交战系统等。目前，公司座椅业务的增量主要来自于新型直升机，未来将呈现稳定增长的趋势。客舱类产品随着多个项目的落地，营收将超越座椅产品。2020年，机载装甲业务继18年后再次放量；某型军用运输机客舱项目和实兵交战系统均将首获订单，后续订单有望持续增长。
　　与霍尼韦尔达成维修合作协议，伴随保障系统开始放量
　　机载设备维修也是公司的核心业务之一，主要包括设备维修和加改装，目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM等维修许可证书，可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等共计30多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。2019年公司与霍尼韦尔达成战略合作，成为其授权的国内维修单位，对于公司未来机载设备维修业务的开展起到推动作用。另外，公司原测控业务拆分为保障中心和测控中心，前期不断推进的直升机伴随保障系统已经取得重大突破，其将配备于直升机使用单位，未来有望持续放量。
　　三、投资建议
　　公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者，客舱业务发展迅速，随着多项在研型号开始放量，我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.40、0.50和0.62元，对应PE为37X、30X和24X，可比公司平均估值57X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、实兵交战系统订单不及预期；2、伴随保障系统推广缓慢