民生证券-卓胜微-300782-Q2超预期，5G来临成长加速-200710

　　卓胜微(300782)
　　一、事件概述
　　公司预告上半年归母净利润3.44-3.59亿元，同比增长125.09-134.91%。
　　二、分析与判断
　　Q2超预期，全年高增长基调奠定
　　Q2单季度预告中值归母净利润2亿，同比+80%，环比+32%。公司上半年业绩大幅增长，我们认为其主要原因系：一方面，受益于国产替代进程加速，国产大客户大幅拉货并且ASP提升；同时公司公司抓住5G和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现；另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。
　　国产射频龙头，持续加大研发
　　公司持续受益华为、oppo等国产厂商出货拉动，业绩超预期成长，公司多款产品在华为全面导入，预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面，公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发，并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品；同时公司持续对原有LNA进行设计升级，实现产品性能和成本的进一步优化。
　　5G时代正式来临，射频器件新一轮成长在即
　　5G带来手机频段的增加，同时随着智能手机市场的不断成熟，高端应用不断推陈出新，对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动，自2020年起，全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%，2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺，同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利，当前已经开始贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。
　　三、投资建议
　　我们预计公司20-22年收入为23、32、40亿元，归母净利润为8.24、11.82、15.45亿元，对应估值为97.2、67.8、51.9倍，参考芯片设计公司100倍ttm估值中枢，同时考虑公司的稀缺性，我们给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。