华西证券-6月物价数据分析：CPI出现反弹，PPI迎来反转-200709

　　事件概述
　　2020 年 7 月 9 日，国家统计局公布 2020 年 6 月份居民消费价格与工业生产者出厂价格数据。投资观点
　　CPI 反弹不改回落态势，PPI 反转将现持续回升
　　短期（6 月中旬以来）受猪肉供给偏紧、洪灾和疫情反复影响，猪肉及蔬菜价格回升；8 月中旬后伴随猪肉产能释放，雨季渐退，食品价格对 CPI 的拉动将减弱。CPI 短期反弹，但不改下行态势，预计下半年将从 2.5%回落至0.5%附近。三季度，在内外需继续改善背景下，经济恢复动能较强，大宗商品价格有望继续反弹。PPI 拐点出现后，有望持续回升，预计下半年将从-3%回升至（-1%，0）区间内。
　　6 月 CPI 有所反弹
　　6 月 CPI 同比 2.5%，较上月回升 0.1 个百分点，环比-0.1%，连续四个月为负。其中，食品价格同比 11.1%，较上月回升 0.5 个百分点；非食品价格同比 0.3%，较上月回落 0.1 个百分点。
　　食品价格较为明显回升
　　食品价格回升，受以下因素所致：1）4-5 月生猪集中出栏，6 月中旬以来出栏不足、防疫加强下进口量减少，猪肉供应偏紧、价格明显反弹；2）多地发生洪涝灾害，以及北京出现疫情反复，导致部分地区蔬菜供应紧张、价格上涨。非食品类价格有所回落：疫情反复下，旅游及飞机票价下降；服装类价格回落。
　　PPI 拐点出现，显著回升
　　全球经济恢复程度提高，大宗商品价格回升，国内制造业在内外需改善下稳健复苏，PPI 拐点显现，较大幅度回升。
　　6 月 PPI 同比-3%，较上月回升 0.7 个百分点；环比 0.4%，较上月改善 0.8 个百分点。其中生产资料同比-4.2%，回升 0.9 个百分点；生活资料同比 0.6%，回升 0.1 个百分点。主要行业：石油及相关制品行业、煤炭及钢铁行业、化学原料及制品、有色金属及制品等，价格均环比回升，其中石油和天然气开采业价格上涨 38.2%；大部分行业同比降幅均收窄。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。