光大证券-A股市场观察：通胀有所反复，关注更多政策信号-200709

　　市场表现：今日市场震荡上行，截至收盘，上证综指上涨1.39%，沪深300上涨1.40%，创业板指上涨3.99%，上证50指数上涨0.35%，中证500指数上涨2.42%，万得全A上涨2.02%。行业层面，商贸零售、有色金属、国防军工领涨，金融板块整体表现不佳，涨跌幅前三名的行业是商贸零售(+4.45%)、有色金属(+4.10%)和国防军工(+3.86%)，涨跌幅后三名的行业是银行(-1.20%)、非银行金融(+0.41%)和消费者服务(+0.72%)。两市成交额有所回升，全天共成交1.73万亿元（前值1.54万亿元），陆股通北向资金净流入79.51亿元（前值净流入11.53亿元）。
　　市场点评：
　　盘面上看，今日市场延续上涨趋势，上证综指全天波动较大但最终仍小幅收涨，创业板指涨幅靠前，板块轮动加快，成交额及换手率有所回升，市场交易情绪活跃。行业方面，军工板块和免税概念继续保持强势，国产芯片及业绩预增概念表现较好，金融板块整体表现较差，券商板块有所分化，银行板块为今天唯一下跌的一级行业。市场交易情绪方面，今日市场成交额及换手率有所回升，个股涨多跌少，全A上涨股票与下跌股票数量分别为3394支和388支，市场交易情绪活跃。资金流入方面，陆股通北向资金全天净流入79.51亿元。
　　消息层面，今日国家统计局公布6月份CPI数据。CPI方面，6月份国内CPI同比增长2.5%（前值2.4%），低于市场预期值2.6%，此前CPI同比增速已连续4个月下降。食品价格上涨是影响CPI上涨的主要因素，一方面，受南方洪涝灾害频发影响，蔬菜价格有所上涨，6月鲜菜价格同比增长4.2%，另一方面受生猪出栏率下降、猪肉进口下降等因素影响，6月份猪肉价格较5月底反弹明显，6月份猪肉价格同比增长81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点。往后看，自然灾害对蔬菜价格的冲击偏短期，而随着猪周期逐步迈过景气度高点，未来猪肉价格也有望下降，在这种背景下，虽然6月份CPI同比增速有所反弹，但下半年CPI增速有望继续下降。
　　展望后市，近期市场在乐观情绪的推动下屡创新高，但从估值角度看，以最新收盘价计算，当前A股市值/M2位于2011年以来的81.5%历史分位，相较于该指标在1季度末的36.3%分位水平，当前市场估值已不再明显低估，甚至存在一定的高估，而在企业盈利复苏得到确认之前，市场可能会面临由货币驱动向盈利驱动的惊险一跃。短期来看，市场“创造”出的上涨理由被证伪、CPI和房价超预期反弹、宽松政策快速退出等三个因素可能会使市场面临调整风险。今日公布的CPI数据虽有所反弹，但其反弹幅度低于市场预期，这意味着第二个风险还未出现，投资者仍可享受趋势外推所带来的上涨行情。往后看，在一个季度的中短期，随着时间推移，时间越靠近三季度末，上述三个风险出现的概率越高，投资者需紧盯政策动向，而从长期投资的角度看，即使市场短期内出现调整，投资者也无须大幅减仓，而是可以考虑调整持仓结构，增加对有色金属、石油石化、军工等部分周期股的配置。
　　风险提示：通胀超预期上升；房价超预期加速上涨。