华西证券-上汽集团-600104-销量同比转正，底部向上已现-200706

1. 事件概述公司发布2020年6月产销快报：单月汽车批发总产量47.7万辆，同比增长2.6%；单月汽车批发总销量47.9万辆，同比增长2.8%，环比增长华西证券1.4%。

2. 其中，上汽乘用车（自主）单月销量4.8万辆，同比减少3.5%；上汽大众14.3万辆，同比减少7.0%；上汽通用13.1万辆，同比减少6.8%；上汽通用五菱销量12.4万辆，同比增长上汽集团24.0%。

3. 公司2020年前6月600104汽车累计销量160.0万辆，同比减少30.2%。

4. 分析判断:销量同比转正底部向上已现随着国内疫情得到有效控制后，公司6月整体产销进一步回升，产量持续正增长，批发销量同比转正，“刺销量同比转正激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖，底部向上可期。

5. 其中底部向上已现，各品牌表现略有分化：1）自主方面，上汽通用五菱批发销量表现亮眼，连续三个月同比正增长，6月环比增长1.6%，主力车型五菱宏光系列单月销量维持1.9万辆，近期国家提倡新地摊经济，政策引导下五菱宏光等微车车型消费潜力扩大；上汽乘用车6月批发销量环比下降7.6%，但同比降幅有所收窄。

6. 我们判断，疫情催化私家车出行需求，未来汽车首购需求将进华西证券一步释放，配合各地政府推出的现金补贴政策，预计7月上汽自主销量有望持续改善。

7. 2）合资方面，上汽大众6月批发销量环比增长9.4%，其中有五款车型的销量在万辆以上，大众朗逸3.4万辆，大众途观2.5万辆，大众桑塔纳1.9万辆，大众帕萨特1.5万辆，大众途岳1.1万辆，驱动上汽大众销量持续改善；上汽通用6月批发销量环比下降3.9%，其中上汽通用四款主力车型销量均在万辆以上，别克英朗系列2.5万辆，别克昂科威1.1万辆，雪佛兰克鲁泽1.8万辆，别克君威1.2万辆；同时，凯迪拉克单月销量上汽集团高达2.1万辆，占比高达15.1%，驱动上汽通用产品结构向上。

8. 展望2020全年：销量目标明确坚持新四化发展1）公司力争2020全年实现整车销售600万辆左右，市占率继续保持国内领先，目标营收/营业成本分别为7,800/6,786亿元；我们认为，公司在毛利率维持13%的情况下，2020年继续完善内部管理，深化600104改革提高经营效益，盈利有望实现改善；2）公司将继续把握科技进步大方向、市场演变大格局、行业变革大趋势，继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略。

9. 新销量同比转正能源方面，加快提升三电系统的自。